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2023 年，美欧相继暂停加息、日本微调收益率曲线控制政策，全球主要经济体货币政策面临转向。高利率环境下，主要发
达经济运行均面临一定风险。2023 年，美日欧发达经济体国（公）债利率整体经历先上后下行情，但具体影响因素与波动幅度不尽相同。美国经济增速超预期驱动 10 年期美债利率于 10 月中旬突破 5%，创近 16 年新高；随着通胀超预期下行和降息预期强化，美债利率转而大幅回调。此轮加息周期中，宽财政弱化了紧货币对需求抑制作用，叠加劳动参与率提升持续修复供给缺口，供给弹性逐渐恢复，供需动态平衡使得美国经济增长彰显韧性、通胀持续下行。然而，随着劳动参与率逐渐收敛导致供给增长降速，
美国总供给或将再次面临弹性降低的压力，温和“滞涨”成为接下来美国经济最可能的前景。日本央行边际调整 YCC 政策但尚未根本转向，国债利率上行空间被压制。在通胀持续超 2%的情况下，日本央行或将缩减购债计划、继续微调 YCC 政策，但短期内能否退出负利率和 YCC 政策，仍存不确定性。欧元区强力紧缩促使通胀大幅回落，衰退风险加剧，欧央行或先于美联储开启降息

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关键词：金融市场 全球金融 劳动参与率 主要经济体 收益率曲线