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上半年行业整体业绩增长温和，期待9月可能的催化剂
8月板块行情整体弱于大盘，期待9月可能的催化剂因素。
上个月由于航母概念、南海等催化剂因素军工板块均表现强，到了8月，行情明显感觉疲态，整体板块弱于大盘。8月份军工板块40只股票只有近1/3的股票走势强于大盘。目前军工行业估值水平由上个月超过65倍(不含船舶类公司)下降至约63倍左右。9月份的催化剂因素有如“天宫一号”等航天发射、天津国际直升机博览会等事件性因素。
从行业整体中报数据来看，毛利率下降和期间费用率上升是营业利润和净利润增速低于收入增速的两方面因素。我们对40家行业内公司中报情况进行了综合分析：11年1-6月军工行业营业收入同比增长约35%，毛利率有所下滑，期间费用率略升近0.6个百分点，归属母公司股东的净利润同比增长12%。11年上半年收入增长的公司数占90%，超去年同期31家增长的情况；净利润增长的公司数约占63%，但比去年少6家；行业内18家上市公司中期EPS高于10年同期数，这部分公司数约占45%。由于行业内企业军品业务结算周期等因素，中期业绩的情况不一定代表全年的趋势。
继续关注强军、成长和整合中长期题材。除了关注短期的一些催化剂因素外，中长期我们依然看好符合强军趋势的装备类业务，比如新一代的海军装备、航空装备、陆航装备及相应关键系统配套集成业务；特别关注未来具有较大成长机会的三个细分产业：直升机、航空发动机、卫星产业；依然关注各大军工集团的资产整合方向。
投资建议：维持行业“持有”评级。中长期的投资逻辑是选择符合强军趋势、具有较大产业发展前景、整合预期且有较稳定业绩支撑的公司，如哈飞股份、航空动力、中国卫星、中航精机、中航光电、成发科技等。
（具体内容请见附件）
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