策略研究

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这是一篇与传统大势研判框架不太一样的策略报告。中国宏观环境的变化，会带来市场核心定价因子的变化，过去三年的市场环境可能让大家意识到，传统的大势研判和风格研判框架的效能有所降低。我们意识到，应该做出一定的改变，来。 进一步提升策略研究对于实际投资的贡献度和实用性。风已起，策略体系需要打破与重构。传统大势研判框架的局限性：随着疫情冲击、地缘冲突、大国博弈等超预期事件频发，随着人口趋势变化、资产负债表调整、全球脱钩成为新常态， 传统大势研判的基础（经济、政策、国际环境的稳定性）遭到了破坏。分子端盈利和分母端流动性尚可直观跟随、预期和研判，但分母端风险偏好波动明显加大且难以直观度量与捉摸， 基于传统研究框架的大势研判频繁失效。
影响风险偏好（风险溢价）的 “因”有很多，难以全面融合分析和度量。而市场情绪作为风险偏好的” “果”，若能尽力去捕捉其变化，便能够从侧面提升对风险偏好变化的认知，进而对大势做出合理的研判。当前基于市场风险偏好和市场情绪的大势研判体系，亦可能面临 三大研判陷阱：“股债收益差估值陷阱”、“资金类和结构类指标陷阱”和“综合类指数体系陷阱”，导致较难实现前瞻性、实操性、精准性的完美融合。如何构建“新量价 体系 ”进行大势研判？我们从指标整合的底层逻辑、数据运用、实际操作、后续应对四个视角，对现有研究体系进行打破和重构，另辟蹊径，不对众多情绪指标进行过度融合与拟合，而是通过对量能、价格、
形态指标进行筛选、组合与阈值挖掘，并与估值类、资金类、结构类指标进行相互印证和策略增强，通过建立风险预警机制和机会挖掘机制， 形成一个完整的投资策略闭环，首创提出“新量价 体系

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关键词：策略研究 资产负债表 风险偏好 市场环境 资产负债