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雷达卡
欧洲主权债务危机令人震惊的特点之一是主权债务问题和银行业的关联性。在部分国家，银行的无度行为导致了公共债务的增加(特别是在爱尔兰)，或者长时间的信贷扩张导致资产负债表容易受到经济低增长或利率提高的冲击(在西班牙)。但对很多银行而言，近期的问题来自对主权债务(通常是母国的主权债务)的过高敞口，对财政政策可持续性的担忧已对主权债务造成了实质性的或潜在的负面影响。
有越来越强的呼声表示，如果不采取更果断的措施来强化银行系统，主权债务危机将无法得到解决。国际货币基金组织总裁拉加德8月在杰克森洞年会上的评论，也主要集中在这个话题上。我们同意这样的强调，但正如我们的银行分析师最近解释的，需要注入的资本金规模取决于究竟要处理怎样的问题。
如果疲软外围国家的债务遭受目前市场预料的损失，并假定欧元区经济温和衰退，那么欧元区总体资产负债表的损失将高达3500亿欧元，仍在可控制范围内，欧元区银行业需要进行一些资本重组；但如果危机还包括西班牙和意大利，并假设违约债务的偿还率为40%，那么损失金额将提高至6750亿欧元，占核心资本的三分之二，我们认为这样的损失规模可能会严重影响银行业近期向实体经济放贷的能力。
但需要指出的是，最重要的资本重组措施很多都已准备就绪，刚扩大规模的欧洲融资稳定机制(EFSF)一旦被通过，就可以向有需要的银行注资，例如希腊(已在第二轮援助计划中明确提到)，也包括爱尔兰、葡萄牙、西班牙和意大利。但除了外围国家以外，还存在其他的关键薄弱点，主要是由于对外围主权债务的敞口(特别是德国和法国)。因此这些ZF需要加快行动。
欧洲决策者对这些资本重组呼声的反应，也是强调已计划注入股本，在银行业之前的大额融资来源日益枯竭的背景下，更紧迫的问题是要保留适当的流动性。各央行在上周联合行动提供额外的短期美元融资，对此起到了一些帮助作用。但不管怎样，我们的银行分析师一直提出，现在的融资压力远小于2008年银行系统完全冻结时的情况。目前的主要挑战是银行要提高适当的、中长期融资的能力，这是新监管环境下的一个重要要求。
所有关于欧洲银行业健康的讨论也发生在资本和流动性的监管环境持续紧缩的背景下，加强监管是为了避免再次发生这样的问题。但巴塞尔Ⅲ对银行的更严格规定以及英国维克斯委员会上周提出的额外制约措施，都将压低银行在未来几年的盈利。但我们认为当局在有意识地慢慢推出这些新制约因素，以便让银行在较长的转型阶段里通过内在增长(即通过留存收益)来尽可能地达到规定的目标。
因此有一些颇有希望的迹象表明，崭新的银行业环境将变得更加活跃，尽管银行盈利能力会下降。但目前我们认为决策者的当务之急是促进新环境的快速建立，让银行能够再次发挥传统作用，推动复苏中的欧元区经济增长。
来源：《第一财经日报》 2011年09月21日
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