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美国债务危机成因及影响

2011-8-16 12:32:24   

  

8月5日，美国标准——普尔公司(以下简称标普)将美国主权信用评级从“AAA”级下调一级至“AA＋”，引发国际投资者恐慌，导致全球股市暴跌，黄金价格飙升和油价大幅下跌。鉴于美国国债在国际金融市场的巨大影响，以及美债“无风险”迷信的破除尚需时日，国际社会对于美国主权信用评级下调的反应还远未充分释放。但可以肯定的是，此次信用评级下调引发的美债危机关乎美国和美元在全球经济中的地位，不仅冲击国际金融市场，导致世界经济复苏更加艰难，也将对我国经济产生重大影响。

一、美国债务危机的爆发

以美国主权信用评级下调为标志，美国债务危机的爆发由信用评级展望下调和信用评级下调两个环节所组成。

（一）信用评级展望下调

4月18日，就在美国国债即将达到议会规定债务额度上限的前夕，标普宣布将其对美国主权信用评级展望由“中性”调为“负面”。7月14日，穆迪投资者服务公司认为美国无法及时提高法定债务上限，将其“AAA”的主权信用评级列入负面观察名单。8月2日，穆迪公司和惠誉公司都维持对美国的“AAA”评级，但评级前景展望为“负面”。

（二）信用评级下调

8月3日，中国大公国际资信评估有限公司宣布将美国的本、外币主权信用评级从“A+”下调至“A”，展望为“负面”。8月5日，标普公司把美国主权信用评级从顶级的“AAA”级下调至“AA＋”级，评级前景展望为“负面”，使美国主权信用评级近百年来首遭降级。

（三）标普下调美国主权信用评级的主要依据

一是债务比例短期难以下降。标普将美国的债务状况与加拿大、英国、德国和法国四个“AAA”级国家相比较认为，美国债务状况不能满足“AAA”评级的要求。尽管美国公共债务与GDP之比目前并不是最高的国家，但标普预计，其他四个国家的公共债务对GDP的比例最晚到2015年将开始下降，而目前难以看到美国公共债务比例下降的迹象。

　二是减赤力度低于市场预期。美国决定在未来十年内削减ZF开支2.1至2.4万亿美元的力度与4万亿美元的市场预期有较大的差距。

三是对政策制定者失去信心。由于此次方案出台的过程如此艰难，两党争斗如此激烈，标普在声明中对美国政策制定者在解决债务问题上的决心和诚意提出质疑。此外，标普也指责两党对其早先提出的警告没有给予足够的重视。

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关键词：债务危机 美国债务 美国债 主权信用评级 国际金融市场 影响 美国债务

二、美国债务危机产生的原因及发展趋势
    （一）美元的国际地位是诱发美国债务危机的根本原因
美元是世界货币，具有储备和投资功能，美国国债实际上也是世界各国竞相购买以获取稳定收益的投资对象。在这种情况下，美国国债的发行虽然是其国内行为，却具有世界影响。一方面，世界需要美国以财政和贸易双赤字为条件向全球输出美元货币，世界则每年向美国支付数百亿美元的“铸币税”；另一方面，由于缺乏美元币值稳定的有效机制以及美国长期举债过日，客观上诱使美国通过增发美元来稀释其负债。当美国财政赤字和公共债务累积到难以为继的程度时，市场必然对美元币值以及美国国债的投资价值产生怀疑，这是美国债务危机产生的根本原因。
（二）ZF赤字大幅上升是导致美国债务危机的直接因素
近几年来，美国财政入不敷出，债务急剧攀升。2009财年，美国财政赤字创下1.41万亿美元的历史纪录，2011财年预计将达1.65万亿美元的历史新高。正是在不断高企的财政赤字推动下，美国国债突破了14.29万亿美元，人均负债达4.53万美元。
(三)美国主权债务违约风险只是后移而非消除
美国两党虽然就提高债务上限问题达成了一致，但解决方案没有消除债务的深层问题，只是将违约风险后移。随着美国人口老龄化继续加重及经济低速增长，再加上因主权信用评级下调导致国债利息增加，未来美国的财政形势依然严峻，各方对于出现主权债务违约的顾虑仍然很多。1979年美国国债曾出现过“技术性违约”，区区1.2亿美元的国债没有按期偿还，结果导致国债收益率上升近60个基点，此后美国纳税者每年被迫多负担60亿美元。
除了削减赤字外，解决债务危机最根本的途径要依靠经济发展。过去五年，美国经济年均增长率不到1%，就业人口比例从 63.1%降至58.4%。美国的经济刺激计划也未取得明显效果，在逐渐退出后失业率再度走高，呈现无就业复苏特征。由于近期经济再现疲态，可供选择的新的刺激经济政策措施不多，美联储有可能推出第三轮量化宽松（QE3）货币政策。

三、美国债务危机对全球经济的影响
（一）全球股市受到严重冲击。8月5日美国主权信用评级下调后，全球股市遭遇黑色星期一。8月8日，道指暴跌5.6％，德国DAX 30指数跌5%，日经225指数跌2.18%，韩国首尔综合指数跌3.82%，以色列股市暴跌6.99%。中国沪指暴跌3.76％，创一年来新低。
（二）国际汇市和大宗商品市场受到波及。从中长期来看，美债危机引发美元地位动摇，将推高大宗商品市场的价格；但在近期，下调评级加大了市场对美国经济停滞的担忧情绪，美元走软的拉升作用难抵信心缺失和市场恐慌影响，大宗商品价格短期内难逃跌势，主要货币的汇率也会大幅波动。   
（三）避险需求导致国际金价再创历史新高。这次美债危机的发生，使避险情绪骤然升温，黄金价格大幅上涨。8月9日，国际黄金价格达1765美元/盎司的历史新高。
（四）全球信心受挫，经济复苏愈加艰难。美债危机也是一场信心危机，既是市场投资者对美国经济复苏信心严重不足的表现，更是市场对于美国治理经济能力质疑的反应，将波及股市、汇市、大宗商品市场等多个领域，严重威胁国际金融市场的稳定，影响全球经济复苏。
（五）将导致投资者对于金融产品重新估价和中长期全球利率水平走高。长期以来，基于美国国债几乎“零风险”的认识，国际金融市场总是将美国国债收益率作为众多金融产品风险溢价和利率确定的基准。研究表明，美国主权信用评级下调一级，可能会使其国债收益率上升30至55个基点，也就是说，与美国国债相关的国际金融市场中长期利率将上升30至55个基点。不仅如此，由于风险基准的改变，投资者将被迫对各种金融产品的风险和价值进行重新估价，并被迫根据自身的风险承受能力和投资需要进行金融产品的选择，由此造成一定时期内金融产品价格的大幅波动。
（六）美国减轻国债负担。一方面，美元走软造成美国债务变相缩水；另一方面，由美联储直接启动印钞机来购买美国国债的债务货币化行为，将通过向全球输出通胀来达到稀释美国国债的目的。

四、美国债务危机对我国经济的影响
中国作为美国最大的债权国，同时也是世界第二大经济体和美国的主要贸易伙伴，美债危机将对我国经济产生重大影响。　
(一)巨额外汇储备安全受到威胁。作为全球最大外汇储备国，目前我国拥有3.2万亿美元的巨额外汇储备。在这些资产中，70%左右为美元资产，主要是美国国债。此次美国主权信用评级下调，可能会引发投资者对美债的抛售行为（到目前为止还主要限于非机构投资者），加速美元贬值，使我国外汇储备实际购买能力下降而遭受一定的损失。美国财政部最新《国际资本流动报告》(TIC)显示，截至2011年5月末，中国持有美国国债1.1598万亿美元，是美国国债的海外最大债主。此次美债危机中，我国将成为美国境外最大的受害者，有关机构估计我国外汇储备的浮亏可能达3000亿美元。
（二）引发热钱流入中国市场。相对于欧美等国低速经济增长和极低的利率水平，中国等新兴市场国家经济持续较快增长，利率水平较高，汇率升值空间大，再加上美债危机的影响，中国市场可能会成为部分国际游资的觊觎之地。
（三）削弱我国出口，输入型通胀压力上升。美国主权信用评级的下调，会使美元走软并在中长期内推高国际市场大宗产品价格，不利于我国出口,加重进口负担，输入型通胀压力和人民币升值压力也将进一步加大。未来几年，我国进出口企业可能面临外需持续疲软、汇率升值、国际贸易摩擦不断增加的不利环境。
(四)中国货币政策的操作空间进一步受制。美国主权信用评级的下调，给全球经济的复苏增添了更多不确定性，也在一定程度上制约着我国货币政策的操作空间。由于美国国债的市场优势一时难以撼动，我国大量外汇储备仍将不得不继续投资于美国国债。在美元贬值的情况下，出于保持出口竞争力的需要，中国和日本等顺差国还不得不大量购进美元和美国国债。美元与人民币之间的这种联系决定了人民币与美元之间的利差也必须保持在一定限度内，使我国的货币政策空间受到限制。
（五）增加中国经济转型压力。美国主权信用评级下调和美元走软，进一步揭示了大量积累外汇储备的不平衡经济增长更加具有不可持续性。从需求结构上来看，需要努力扩大国内消费需求，加快从投资和出口拉动为主向消费、投资和出口协调拉动的转型。

能用得上，谢谢楼主

顶一个！