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《投资者情绪、管理层持股与企业实际投资——来自中国上市公司的经验证据》是张庆教授（湖北经济学院会计学院教授、管理学博士）与朱迪星（中国人民银行武汉分行经济师、经济学博士）合作的一篇论文，发表于《南开管理评论》2014年第4期。以下是对该论文主要内容的归纳：
一、研究背景与目的该论文基于行为公司金融理论，特别是投资者非理性行为对公司金融决策的影响，探讨了投资者情绪、管理层持股与企业实际投资之间的关系。研究旨在通过中国上市公司的经验数据，验证相关理论假设，并为企业的投资决策提供实践指导。
二、理论框架与模型构建论文在放松行为公司金融理论中管理者“三目标”基本框架的基础上，构建了考虑管理层持股影响下企业迎合投资行为的理论模型。该模型分析了管理层持股如何影响企业的迎合投资行为，并考虑了价格偏离的不同方向上这种影响的非对称性。
三、研究假设与实证分析论文提出了以下研究假设，并通过实证分析进行了验证：
- 管理层持股会抑制企业的迎合投资行为：理论分析表明，管理层持股有助于减少企业因投资者情绪波动而做出的非理性投资决策。
- 这种抑制作用在价格偏离的不同方向上有非对称的影响：即管理层持股对企业迎合投资行为的抑制作用在价格高估和低估时可能表现出不同的强度和方向。
为了验证这些假设，论文利用了中国资本市场1998年至2012年的数据，对上市公司的董事会、监事会和高管成员持股水平与企业迎合投资决策的关系进行了实证分析。结果表明，上市公司的董事会、监事会和高管成员持股水平确实对企业迎合投资决策产生了显著影响，验证了论文提出的理论假设。
四、研究结论与启示论文的研究结论对于理解投资者情绪、管理层持股与企业实际投资之间的关系具有重要意义。它表明，管理层持股可以作为一种有效的公司治理机制，抑制企业的迎合投资行为，从而提高投资决策的理性性和效率。同时，该结论也为企业的实践提供了指导，即企业可以通过优化管理层持股结构来减少因投资者情绪波动而带来的投资决策风险。
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