业绩期望落差、环境不确定性与股权融资偏好

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业绩期望落差、环境不确定性与股权融资偏好
Myers和Majluf在1984年提出了融资优序理论,认为企业在融资时会优先考虑内源融资方式,其次是债务融资,最后才是股权融资,这是公司资本结构研究的经典理论之一。然而,已有大量的研究发现我国存在严重的股权融资偏好,与优序融资理论相违背,导致这种偏好的原因一直以来也备受关注。
现有文献主要从融资成本、公司治理及制度环境等内外部因素出发,对企业选择融资方式的动因进行相关研究。现有文献大多都假定成本最小化或收益最大化是所有决策的最终目标,却很少关注决策者在决策过程中的参考点选择。
企业行为理论认为在决策过程中,管理者会有一个心理上的满意值作为参考点,于组织而言,这一参考点就是企业经营的业绩期望,实际业绩与期望水平之间的差距会影响管理者后续的决策。管理者对融资方式的选择是企业决策的重要部分,直接影响到企业的资本结构与控制权的分配,因此本文对业绩期望落差与股权融资偏好之间的关系进行研究。
此外,企业所处的环境瞬息万变,在这种环境不确定下,管理者的决策行为也随之发生变化。本文拟基于企业行为理论、绩效反馈理论等探讨二个问题:一是业绩期望落差是否会导致企业 ...

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关键词：股权融资 不确定性 不确定 确定性 优序融资理论