[其他] 《公司金融》（朱叶，北京大学出版社，2009）课后习题 [推广有奖]

11楼

shaode01

发表于 2011-12-11 10:52:24

15.A公司利润和股利年增长率为10%，B公司利润和股利年增长率为12%。两家公司当前（t=0）的资产、利润以及每股股利都完全相同。然而，A公司的股价中，NPVGO所占的比重较大，请解释原因。
我来分析一下吧。
1.因为NPVGO模型和股利持续增长模型的计算结果是一致的，可以先用股利持续增长模型计算t=0期的股票价格。B公司股票价格大于A公司股价。之前那个人的股价相同的说法是错的。
2.考虑 EPS/r 部分，很明显还是B的大
3.如果AB股价一样，则因为A的EPS/r部分小，所以NPVGO部分大，B则刚好相反，前一部分大，NPVGO 部分小。
4.实际情况是B的股价比A 还要大，则NPVGO 部分更小。
你可以找几个符合常识的数字带进去感受一下，就明白我说什么了。建议r=15%,DIV0=1，b=50%
------------------------以上是百度知道的答案--------------------------------------------
P=E/r+NPVGO，
NPVGO=NPV1/(r-g)=（E*b*R/r—E*b)/(r-g),g=b*R
令NPVGO/P=e=NPVGO/(E/r+NPVGO)=(EbR-Ebr)/(rE-Eg+EbR-Ebr)=(R-r)/(r/b-g/b+R-r)=(R-r)/(r/b-r)
对于A公司，g(A)=10%,B公司，g(B)=12%,由题意知，两公司b相同，则e由R的大小决定，所以最终结果A公司小于B公司， P为股票价格；E为每股收益；r为贴现率；g为股利增长率；b为留存收益比率；R为留存资产收益率；
------------------------以上是坛子里某位同学的答案-------------
NPVGO是项目价值折现到时间点0的每股净现值,那么每股折现因子是c（1+g）/（r-g)，其中c是股利，两个c是相等的，在t=0时刻，那么ga是10%，gb是12%，则折现因子A的小，B的大。当公司派发的股利相同，在均衡的市场上投资回报无差异论则说明应该投资A公司的股票与B公司的股票具备相等的回报率。说明股票的未来回报率是相同的，则说明未来的股票价值相同，而股票的折现值就是npvgo，则股票未来值相等，股票未来值除以折现因子就是NPVGO，因此，A的大。
说白了，意思就是相当于两棵树（A与B），一棵树长得快（12%），一棵树长的慢（10%）一年之后（t=0），两棵树的增长量相同（股利，利润），显然增长快的那个原来栽种时候（NPVGO）比较小。之后，显然增长快的那个树要增长量（股利，利润）超过慢的那个，那么它的股价也会超过另一个。
--------------------------以上是某不知名人士的解答，感觉更靠谱，待我好好研究一下再说------------------------------------