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救助什么时候就不能算是救助了？当救助没有足够资金的时候。最近欧盟内公布的债务计划几乎在各个方面都存在不足。
债务危机不仅是欧盟的问题，也是一场跨大西洋的金融危机。欧美任何一方的巨大债务问题会通过银行体系而相互连在一起。
首先，对欧盟来说，根本的问题在于ZF向公民承诺的社会保障计划超过了私营部门产生的税收收入的承担能力。高税率遏制了经济增长，而经济增长是为这些承诺提供资金所必需的。经济活动被迫转为地下，而地下活动常常可以逃税。
这在希腊是最为明显的。19世纪和20世纪，希腊曾有“悠久的”主权债务违约历史。希腊的公共领域严重膨胀，富有竞争力的私营部门被监管规定和ZF设置的准入障碍所限制。多届希腊ZF连续出现长期预算赤字，希腊的银行向ZF放贷。法国等其他欧盟成员国的银行则向希腊的银行放贷。
在希腊和欧盟其他成员国，银行通过购买国债而支撑着ZF，而ZF则向这些银行提供担保。这是一桩连马多夫(Bernie Madoff)本人都难以策划出来的“庞氏骗局”。银行无力再为预算赤字埋单，然而他们又承担不起任由ZF违约造成的后果。ZF无法兑现他们对银行的担保。
各国的具体情况有所不同。在爱尔兰，问题源于过热的房地产业，楼市泡沫造成银行崩溃。经济步入萧条，令ZF出现预算赤字。令赤字进一步加重的是ZF为银行存款提供担保的决定，这一决定将金融业的私债变成公债。爱尔兰的具体情况与希腊有所不同，但ZF与银行之间的关系却与希腊的情况是一样的。
法国经济增长疲弱，接近零增长。德国经济自衰退以来表现良好，但公众对德国银行业对欧盟的风险敞口的担忧却日益增大。此外，美国的银行和金融机构通过为运营提供资金、发行信用违约掉期(CDS)和在衍生品市场规模不详的敞口而暴露在欧盟银行业的风险中。
美联储(Federal Reserve)则和欧洲央行(European Central Bank)进行货币互换，以满足欧盟内部多家银行的美元需求。欧洲央行将欧元(或以欧元计价的资产)存入美联储，同时收到美元。欧洲央行承诺期满时偿还美元本息。
美联储坚持声称他们不会遭受损失，因为欧洲央行承诺以美元偿还通过互换借入的资金。可是，鉴于美元在全球大量流通，我们并不清楚美联储和欧洲央行为何还有必要进行货币互换。除非此事说明欧盟内部某些银行出现了资金问题。如果欧盟的银行和欧洲央行都无法在全球市场获得所需的足够美元，那么美联储将面临严重的对手风险。欧洲央行能印的是欧元不是美元。参议院银行委员会委员、阿拉巴马州共和党参议员谢尔比(Richard Shelby)上周就美联储的政策提出担忧是有道理的。美联储的资产负债表出现损失冲击的是美国纳税人，而不是欧盟公民。
令人悲哀的事实是，欧盟并没有足够的资金偿还各国ZF欠下的公共债务。大多数欧洲国家长期以来尽可能多地从其国民手中征收税赋。这也是这些国家想到征收金融交易税的原因。金融交易是整个欧洲范围内尚未被征税的活动。
希腊是首先将出现主权债务违约的国家。欧盟各国领导人通过上周的救助方案或许可以争取一些时间(可能长达一年)，但在未来某一时刻，欧洲央行还会屈服于压力，将这些债务货币化，这将导致欧元区的通货膨胀。
面对欧洲人的困境，美国人切不可沾沾自喜：我们的金融体系和他们的完全联系在一起。此外，如果未来需要救助，国际货币基金组织(IMF)很有可能参与其中，也有可能需要来自会员国的大笔资金，这最终还是会落到纳税人的头上。
当然，美国也有规模庞大且还在不断增加的公共债务负担。虽然按目前的发展，我们在未来还不至于变成福利社会，但我们也在朝这个目标“努力追赶”。如果你想知道美国的债务危机会如何演变，那么只要关注欧盟不断恶化的形势就好了。
与此同时，金融市场也将出现更为剧烈的波动。尤其是美国的交易员还未意识到欧洲债务危机的严重性。
作者：前达拉斯联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Dallas）副行长和花旗银行（Citibank）副总裁、卡托研究所（Cato Institute）高级研究员 杰拉尔德·奥·德里斯科尔（Gerald P.O'Driscoll Jr.）
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