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雷达卡
今天是2024年2月16日，正月初六，今天去看了三娘。三娘是三伯的媳妇，三伯是老爸的堂哥，本家排行老三。姐姐以前上大学，三伯帮姐姐买过火车票，所以，这些年我基本都带着老爸和老妈去给三娘拜年。今天我们看看芒格老爷子选择股票的流程，大家都知道芒神和巴神两位老爷子没有写过书，更没有写过投资类的书籍，所以今天的内容属于一个大概的选择股票的流程。所有的内容均来自《芒格之道》中“1998年西科金融股东讲话”。
1. 投资不是只有一种风格。每个人要根据自己的品性和能力，选择适合自己的风格。沃伦和我选择的风格是适合我们自身特点的，我们的风格未必适合别人。
投资领域里有人是技术流，有人是夹头流，夹头流是肯定会到达罗马的流派，当然我们也不反对投资者去学习技术流。技术流也不乏大师级人物，缠，道氏，艾略特等，这两年没怎么看技术流，写的比较简单，大致也没错。
夹头流里面也分“格式”和“巴式”两个流派。格式是以股票价格低于净资产某个比例时介入的方式。巴式则是购买伟大企业，并伴随伟大企业成长的方式。沃尔特·施洛斯对格式夹头从一而终。巴神在早期天天捡烟蒂，属于格式流；在芒神的推动下，巴神后期则主要采用巴式夹头流。芒神对于格式比较鄙视，从穷查理宝典中披露的芒神早期的合伙人企业的业绩可以看出，芒神则属于纯巴式夹头流。当然这与这些大师的性格相关，沃尔特·施洛斯不喜与人打交道，芒神属于耿直的可爱老头，巴神性格较为中庸。
2. 小盘股中的好机会肯定有，关键看你够不够聪明、够不够勤奋，能不能挖掘到这样的好机会。
根据不同的性格，在追求价值投资的过程中，每个人都会不断试错，不断的把事情做对，从而形成自己的风格。
在“格式”的烟蒂股和“巴式”的伟大企业中，到底该如何选择？烟蒂股中有没有好机会呢？芒格对小盘股做出了简单的解释，只要肯翻石头，肯定能找到机会。
3. 以市盈率、市现率和市净率作为选股条件，买入便宜的股票，普通人能跑赢90%的基金经理。请问您怎么看？
你说的这套方法，我年轻的时候花了很长时间研究过。我始终不太相信这种方法。随着投资阅历的增多，我越来越不相信这种方法了。
依靠市盈率，市现率，市净率去选股为何芒格老爷子不相信呢？如果赚取的利润不为真，不能持续，这三个指标还成立吗？显然不成立，这就是芒老爷子不相信的原因。
后期的伯克希尔哈撒韦的资产规模太大，巴神和芒神两位老爷子经常陷入钱太多的苦恼，以至于买入便宜的股票不能容纳太大的资金量，所以，芒老爷子不断的提醒巴神和小学徒们：“买入好生意长期持有才是正道。持有好生意才是硬道理。”如果你自信将来一定会有钱无处可投的烦恼，也会陷入这种苦恼的境地，那自然要信芒神。
4. 本·格雷厄姆提出的基本理念永不过时。
格雷厄姆老先生提出了什么理念呢？买股票就是买企业的部分所有权，市场先生，安全边际。这是三大基石。
巴神在格老的基础上，发展出了能力圈原则。三大基石+能力圈就形成了价投的四大原则。
5. 请问您在读年报时，从哪入手？看什么内容？如何分析？
我会先看《价值线》提供的报告，里面有一家公司过去15年的历史数据以及股价走势。我认为这完美地呈现了一家公司的历史情况。
......可以对背景信息有个大概的了解。之后再读年报，效果更好。......
......我觉得，读年报之前先建立背景信息特别有用。......
......读年报的时候，当然要关注具体的数据，包括附注以及会计处理等。我还会仔细阅读“管理层讨论与分析”这部分的内容。......
......读年报时，还要提防会计诡计。......
......读年报的时候，既要找公司的优点，又要挑公司的毛病。......
......读年报的时候，要带着明确的目的搜寻信息。......
......例如，我们研究一家生意特别好的公司，我们会问一个问题：“这家公司的好生意具有可持续性吗？”我的方法是，带着这个问题读年报，研究这家公司现在的生意这么好，主要源于哪些因素，这些因素将来是否可能发生变化？
大卫研究一家企业的顺序是：
在雪球中查看企业的基本和背景信息
查看企业的净资产收益率
年报查看是否标准无保留意见
读会计报告和附注
读管理层讨论与分析
疑罪从有
横向对比不同年份
纵向对比不同企业
6. 关键是要用多个模型去分析世界
这其实是芒老爷子提醒我们，在投资世界，需要用不同的角度去筛选企业。例如，竞争分析，杜邦分析，持续性，经营特许权等。
7. 在投资中，我们要找那种可以长期保持高资本收益率的公司。
这条不解释，大家可以自行翻阅咱们以前的文章。这里就引用芒老爷子的话来做简单的释义：“就长期投资而言，最重要的因素绝对是资本收益率。”
8. 买股票的时候，我们都要看价格是否合适。怎么看呢？一定要多和别的机会比较。生活本身就是一系列机会成本的选择。有智慧的人善于比较机会成本。从机会成本的角度考虑，很多问题会迎刃而解。
我们看完年报了，觉着这家公司不错，是否就意味这我们要买入的呢？举个例子，大卫手里40%茅台，30%苹果，30%腾讯，看完美的的年报不错，是否就要买呢？买入美的就需要换出茅台，苹果，腾讯等伟大公司，这些公司就是买入美的的机会成本。此时就需要将这些机会成本放在天平上称一称，到底值不值。
9. 选出最漂亮的五个，没那么容易。
经过这么多层层筛选后，大家已经选出了心意的伟大公司，那是否就直接买了？No，还需要适度的分散作为保护。即使像巴神这么聪明的老爷子，在投资的历史上也犯过错，伯克希尔哈撒韦，德克斯特鞋业，巴尔的摩百货，这些是巴神在公开场合承认自己犯过的错误。这就是为何需要组合来规避未知或者未找出的风险。
10. 如果公司的经营环境发生明显的变化，公司的生意不如从前了......我们是否该及时离开？
......的确，在我们的投资过程中，有时候会出现你说的情况，已经看出来公司将来没希望了，尽早卖出可以减少损失。
卖出的两种情况：看走眼了；所投公司盐碱化了。这个股东提的问题就属于后一种。如果最开始时疏忽了部分重要因素，看走眼了，也需要果断卖出。
11. 在一生的投资中，始终延期支付税款，可以提升年终的年化复合收益率，最多可能提升高达两个百分点。
短线操作，买进卖出，会有啥影响呢？在国内, 红利税不超过一年征收50%, 个人所得税20%。 这些短期的摩擦成本会严重影响复利效应。而这个就是长期持有的最重要因素之一。另外一个因素是企业留存利润会用于企业的未来发展。
今天就到这里，这些芒神的选股理念和选股流程均来自于《芒格之道》中98年讲话，大卫认为这些都很重要，但是却不是芒神最完整的选股流程。每个夹头都应在夹头这个对的方向上，去不断地学习，不断地做好投资分析。这样累计的复利效应，也会在日拱一卒中不断极少成多，最后长成参天大树。
好长时间没写过投资理念类文章了，希望这篇文章对夹头们有所有帮助。
大家晚安。
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