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美中经济与安全评估委员会(US-China Economic and Security Review Commission)本月在提交给国会的年度报告中警告说，未来5至10年之内人民币可能对美元在国际上的主导地位构成威胁。
但从最新数据来看，这样的预测可能言之过早。与主流观点相反，来自中国的证据表明，人民币国际化正趋于停滞——从许多方面来说，人民币国际化才刚刚起步。
中国人民银行(PBoC)在最新的货币政策报告中披露，第三季度跨境贸易人民币结算总额有所回落，这是自2009年6月中国启动相关试点以来该数据首次出现下降。
“这相当令人吃惊，因为之前势头一直很好。”法国农业信贷银行(Crédit Agricole)香港策略师达利乌斯•科瓦尔奇克(Dariusz Kowalczyk)表示，“人民币多久能成为一种国际货币，取决于它在贸易中的被接受程度。”
贸易也是国际市场上人民币流动性的主要来源，所以人民币贸易结算业务的放缓可能影响海外人民币资产（如在香港发行、以人民币计价的“点心债券”）的价格。根据央行发布的数据，第三季度跨境贸易人民币结算总额为5830亿元人民币（合920亿美元），较上季度下降2%，两年来一路上扬的走势就此被打破。根据法国农业信贷银行的数据，人民币贸易结算在中国经常项目交易中所占的比例从第二季度的8.5%下降到7.8%。
总体数字背后的隐情更值得北京方面担忧。银行界人士称，从2009年以来，人民币贸易结算累计达2.05万亿元人民币（合3200亿美元），但其中只有一小部分涉及中国内地和香港以外的企业。
“事实上，当前几乎没有一家大型跨国公司在贸易中采用人民币。”全球最大银行之一的一位高管表示。他说，外国公司都习惯使用美元，而有关使用人民币的复杂规定也让他们退避三舍。
正如英国《金融时报》在1月份率先报道的，人民币贸易结算蓬勃发展的主要原因之一，就在于中国内地公司一直在与它们的香港子公司进行交易，以图在两个市场之间套利。银行界人士称，第三季度套利活动有所减少，导致人民币贸易结算也跟着下滑。
根据全球支付系统Swift的数据，80%以上的跨境人民币支付与香港有关。人民币跨境支付交易中，只有8%是“真正对外的”，也就是说交易的一方来自中国内地和香港以外的地方。
仅凭公开数据，你不可能判断出在香港银行持有人民币存款的企业的构成情况。但银行界人士表示，这些大部分是中资集团的子公司，而非跨国公司。
“看来人民币贸易结算并不像官方数据所显示的那么成功。”研究公司Gavekal的分析师Joyce Poon表示。她说，有“未知比例”的人民币贸易结算是被“获得海外美元融资机会所吸引的，而非真正的人民币贸易结算”。
银行界人士描述了一种主要的套利手段：首先，一家中国公司在一家内地银行存入一笔人民币资金，获取3.5%左右的利息。然后，这家公司从该银行获得一纸以人民币结算的信用证，表面上是用来支付香港子公司的货款。
接着，香港子公司拿着信用证找到一家本地银行，以信用证作抵押申请一笔美元贷款，贷款利率要低于内地。在许多情况下，这家公司还会使用货币衍生品来规避汇率变动风险。这就是整个套利流程。
直到不久以前，这样的套利活动还给相关企业和银行带来了很大好处——后者可以坐收可观的手续费。套利活动的规模从以下数据中可见一斑：据香港金融管理局(HKMA)统计，截至8月底，香港银行对内地银行持有的债权（包括信用证）总计2220亿美元，较2009年6月人民币贸易结算试点刚开始启动时的320亿美元增长了6倍。
然而，由于美元流动性减少，加上日益担心自己在内地的风险敞口，香港银行越来越不愿意给持内地信用证的客户发放美元贷款。
与此同时，香港金管局加大了打击“非法”人民币支付的力度，威胁银行如果不能提供有力证据，如货运单据，证明它们的客户确实在从事跨境贸易，就会对银行予以处罚。
人民币最终或许能与美元匹敌，但在跨国公司以及奉行机会主义的中国内地公司对人民币张开怀抱之前，美国负责制定政治战略的人士基本上可以高枕无忧。
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