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雷达卡
11月汇丰制造业采购经理指数预览数创2009年3月以来新低，较10月的51回落三个百分点至48，进一步政策宽松在即。
尽管当月新出口订单指数仍保持增长,但外部需求仍可能继续走弱，加之国内需求降温，预计未来几个月的工业增加值增速，可能从之前的13%左右继续回落至11%-12%区间。
在增长继续放缓、通胀压力回落的背景下，决策层会进一步推出有针对性的宽松政策，确保经济“软着陆”。
汇丰PMI指数在50左右连续徘徊五个月之后回落至48，显示前期信贷以及房地产紧缩政策的滞后效应进一步显现。根据PMI指数和工业增加值之间的历史关系推算，目前的PMI水平可能与11%-12%左右的工业增加值增速相对应。
增长与通胀平衡进一步转向增长一边，预计政策重心也将朝同一方向有所转移。日前国务院副总理王岐山也强调，外部环境趋疲弱要求持续努力保增长。
受前期紧缩政策的滞后效应影响，国内需求走弱；而市场普遍预期的外部需求放缓的情况仍未全面体现出来。前瞻地看，中国经济软着陆的基本格局不会发生变化，理由如下：
——通胀压力迅速减小给了政策层进一步放松政策的空间以保增长。10月新增贷款的大幅反弹显示局部宽松的货币政策的效果。短期和中长期贷款都有所反弹，表明不仅中小企业可能得到更多资金支持，不少在建基建项目的资金需求也得到了持续供给。这一放松的政策效果短期内就可能在国内需求方面有所反映。此外，保障性住房建设加速也对私人部门房地产投资回落构成支撑。
——就业市场仍然保持平稳，有助于支撑收入增长。虽然房地产调控仍将持续，房地产价格调整不可避免，杠杆率总体较低的前提下，中国消费需求仍然有望继续保持平稳。
——目前的经济回落，显然不可与2008-2009年间的下滑相提并论。一方面欧美主要经济体经济复苏尽管疲弱但仍在微弱增长。受其影响，中国出口增长尽管会放缓但溢出效应仍相对有限，当然，增长对净出口依赖程度下降也是很重要的原因；另一方面，制造业活动仅小幅收缩，与2008年期间的情况也不可比。最重要的是政策层所强调的有前瞻性和针对性的结构性宽松政策效果很快将有所显现。
未来几个月，增长和通胀压力同时继续快速回落的情况如果出现，货币政策进一步放松的可能性将大大上升。尽管11月PMI落入50以下，但不必恐慌，中国经济不会立即进入收缩区间。通胀压力缓和也为进一步放松政策创造了空间，有助于确保经济“软着陆”。■
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