20111128[东方证券]通胀回落阶段工业企业效益出现恶化态势

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事件：
国家统计局今日公布的工业企业主要效益指标显示，1-10 月份规模以上工业
企业实现主营业务收入681845 亿元，实现利润41217 亿元，同比增长25.3%。
研究结论
 通胀快速回落造成主营业务收入增速出现下滑态势
10 月工业企业主营业务收入累计增长29.1%，较9 月下降了0.5 个百分
点，连续两个月出现下滑。10 月主营业务收入当月同比增长25.3%，较
上月回落了2.3 个百分点。
工业企业主营业务收入增速走势与工业增加值增速和PPI 密切相关，近期
工业增加值增速基本保持平稳，但通胀出现大幅回落，物价快速回落使
得主营业务收入增速开始下滑。
 利润率持续下滑使得工业企业盈利增速快速恶化
10 月工业企业利润总额增累计增长25.3%，较上月回落了1.7 个百分点，
其中当月同比增长12.5%，较9 月回落了6 个百分点。在主营业务收入
增速刚刚出现下滑势头之际，最近两个月工业企业盈利增速快速恶化，
通胀回落阶段工业企业利润率持续下滑是主要原因。
 工业企业进入被动补库存阶段
10 月工业企业产成品库存累计增长了24.2%，较上月提高了0.05 个百
分点，产成品库存增速再创新高。考虑到近期工业企业主营业务收入增
速已经出现下滑态势、通胀进入快速回落通道，当前工业企业的库存增
加属于被动补库存行为。
 2012 年工业企业盈利增速将大幅下滑
高企的通货膨胀造就了今年工业企业主营业务收入和盈利增速处于历史
较高的水平。在通胀下行以及去库存的影响下，2012 年工业企业主营业
务收入增速将出现明显回落，企业利润率的下降更将加剧明年工业企业
盈利增速的恶化，预计2012 年工业企业盈利增长13%左右。

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