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补贴背景。今年以来，由于原油价格持续高位运行，国内炼油行业存在油价倒挂现象，进口原油的价格已完全市场化，而成品油出厂价受到政策性约束，从而导致炼油商亏损加剧。如目前，国内汽油出厂价与国际相差200元/吨、柴油相差1000元/吨以上，炼油商苦不堪言。
成品油市场已完全放开。12月11号国内成品油零售市场完全放开，意味国内 石化行业的最终壁垒被打破，从而实现与国际的全面接轨。接轨必然导致成品油定价机制改革更为灵活，但改革方案出台前，获得补贴是公司弥补损失的合理途径。
公司的核心优势。难以替代的市场地位是我们的核心观点，公司真正的优势在于成品油运营网络的优势地位。惯有的政策性倾斜使得我们有理由相信，公司一体化资产获得超额收益的能力将得到提升。
估值。按07年预测业绩计算，我们提升了公司的PE估值，将前期不足10倍的PE估值提升到12倍，与国际一体化公司PE相近，目标价相应提升为7.48元，取其8%为上下波动空间，给出公司的合理估值区间为：6.88～8.08元。我们在9月的投价分析报告中，基于国内快速成长的成品油市场，公司可获得每股1元的合理溢价，因此调高估值区间为7.88～9.08元。尽管目前股价已经体现了我们给予的溢价因素，但作为一种战略品种，我们仍然给予“买入”评级。
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