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中 国水电的海外扩张
作者：英国《金融时报》 何丽 北京报道尽管中4国4国4有企业纷纷进行全球扩张，却很少有哪家企业留下了比中4国水电(Sinohydro Corp)更难以磨灭的印记。虽然算不上家喻户晓，但这家基础设施集团修建了中4国超过半数的大坝，并正越来越积极地走向海外。目前，该集团的项目遍布全球55个国家，从非洲到南美。
坐拥190亿美元资产的中4国水电，兴趣范围从老挝的钾肥和博茨瓦纳的机场到中4国的高铁，包罗万象。2010年，该集团浇灌的混凝土足以填满2万个奥运会标准尺寸的游泳池，动用的泥土足以填满184个伦敦皇家阿尔伯特音乐厅(Royal Albert Hall)。中4国水电去年10月在上海的上市——为中4国去年规模最大的首次公开发行(IPO)，融资21亿美元——提供了一个难得的机会，让外界一窥这家不透明的国4有企业集团的内部。该公司的招股说明书显示，2010年集团海外业务收入超过40亿美元，占总收入的四分之一，其中，主要来自非洲和亚太地区，而海外项目总规模为210亿美元。去年头三个季度，该公司总收入增至776亿元人民币 (合120亿美元)，净利润为29亿元人民币。
在此次IPO中，热情的投资者纷纷抢购中国水电股票，他们押注的不仅是中4国水电行业的未来，还有这家居于战略行业、有政4府作支持的企业那看似无可阻挡的发展势头。
然而，尽管中4国水电的股票现在已开始公开交易，但该公司仍属于政4府4部门，70%的股票由其国有母公司持有，余下的30%在沪市交易。
中国水电的全称是中国水利水电建设股份有限公司，原属现已撤销的中国4水利电4力部，中4国4国4家主4席胡4锦4涛曾在大学毕业后不久在水利电力部任职。中国水电的招股说明书宣称，“ZF是基础设施建设的最大投资者，也是我们公司的最大客户。”
如今，中国水电最重要的政4府4角色都在海外，它代表着中4国在水利发电和基础设施项目方面的国4家形象。
与其它国有企业一道，中4国水电一直遵循着中国ZF10多年前推出的“走出去”战略——该政策鼓励国4有4企业向海外扩张，以改善业务实践、增收并获取资源。
该公司海外项目的融资主要靠中4国进出口银行(China ExIm Bank)等中4国国有银行的贷款。这些项目通常与中4国4政4府的外交动作联系在一起。
然而，在向海外扩张的过程中，该公司发现自己面临着不熟悉的外交和安全风险。该公司指出：“在国内经营和实践过程中已经被证明行之有效的方法，可能难以符合跨境经营的需要。”
去年，由于利比亚爆发内战以及ZF过渡，中4国水电被迫匆忙撤出利比亚，取消了在该国投资的18亿美元中的大多数项目。这些项目包括房地产项目和基础设施，取消的合约约占当时该公司海外项目总额的12%。
国际水务情4报4局(Global Water Intelligence)驻北京分析师刘琨(Kathy Liu)表示：“利比亚事件之后，在选择海外项目方面，中4国水电正变得更为保守。”
赞比亚最近的选举也让中4国水电陷入被动。新当选的赞比亚总统迈克尔•萨塔(Michael Sata)在一定程度上是站在一个反4中4国的平台上参加竞选的，他批评中4国企业使用“奴隶劳动力”。他在任期间可能会推迟中4国水电在该国的项目，包括两个水电站。
另外，围绕中4国水电及其它中国企业是否正变为逐利企业的问题，外界尚存疑问。随着中国水电为上市做出调整，小规模的改革正在出现，比方说，在苏丹、缅甸、加纳和印尼投资了一系列颇具争议的项目的大背景下，中4国水电承诺推出一项全面环保政策。
“（他们）面临的来自股东的压力要超过投资界，因此，他们至少将努力改善报告体系，”里昂证券(CLSA)驻上海分析师严贤铭(Manop Sangiambut)表示，“然而，当我们谈到国4有4企4业在中4国的经营方式时，市场占有率和公司规模基本上仍是优先考虑的事情。”分析师表示，一般来说，上市对国4有企4业经营方式的影响有限，政4治4考量仍压过商业考量。
环保组织国际探索(Probe International)常务董事帕特丽夏•亚当斯(Patricia Adams)表示：“中4国所有的电力公司都是公4共4机构，尽管它们可能已上市。”亚当斯也是中4国水电行业的专家。
“它们的首要任务是听命于它们的政4治主4人，而它们的政4治主人只有政4治议程，而非商业议程。”
译者/何黎
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