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12月中国石油需求保持稳健，2011年中国需求增长基本与我们预期一致受原油加工量和成品油净进口量环比上升带动，12月份中国石油表观需求为1030万桶/天，环比上升20万桶/天。并且，根据我们的统计，2011年中国需求平均约为1002万桶/天，同比上升5.2%（或51万桶/天），与我们的预期基本一致。
12月中国原油进口的下降反映中国原油去库存12月中国原油进口量为536万桶/天，环比下降3.4%。同时，12月中国原油产量为401万桶/天，与11月基本持平。而受益于炼厂检修期的结束和新炼厂的上线，12月原油加工量创历史新高达928万桶/天。因此，我们判断在原油市场前期处于大幅现货升水（Backwadation）的情况下，炼厂更多地使用现有的商业库存以满足其需求。
我们之前对战略石油储备二期没有大规模注油的判断也得以印证我们在2011年12月15日《中国战略石油储备是否11月开始注油？》中谈到，虽然近期约有4000万桶二期战略石油储备完工，但市场猜测的大规模注油活动还没有开始。12月原油进口量下降的数据进一步印证了我们之前的判断。
2012年中国原油进口量同比增速将进一步放缓，但对战略储备以及商业储备的潜在注油需求有可能改变我们的观点2011年中国原油净进口量平均为502万桶/天，同比增长6%，而我们预期2012年中国原油净进口量的同比增速将进一步放缓。具体来说，我们预期，由于2012年中国石油需求增速的放缓和中国原油产量的回升，导致2012年原油净进口有望达523万桶/天，同比增速4.2%。
但是，由于近期完工的战略石油储备还未开始大规模注油，而且2012年将有一系列新项目完工，潜在的注油需求将提振中国原油进口。同时，伴随中国炼厂产能的扩张，商业库存也有望相应增长。因此，一旦油价显著下行，对战略石油储备以及商业储备的潜在注油需求有可能改变我们的观点，2012年中国原油进口量的同比增速可能与2011年持平甚至超过2011年的水平。
（具体内容请见附件）
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