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黄金周消费增速下降：据商务部检测，2012年2月22日至2月28日期间（除夕至正月初六），全国重点零售和餐饮企业实现销售额4700亿元，比2011年春节期间增长16.2%，增速下降2.8个百分点，实际增速下降2个点左右。我们认为黄金周消费增速下降一方面由于去年基数较高且有部分价格因素；一方面由于今年春节较往年提前较多，与元旦接近，加之促消费政策在去年年底集中到期，集中消费对春节消费透支比较明显；另外，网购对实体零售渠道也形成一定分流。
促销效果明显：分品类看，商务部重点监测零售企业数据显示，服装、金银珠宝、食品销售额同比分别增长18.7%、16.4%和16.2%，服装在近几个月销售数据平平的形势下，受促销拉动作用明显。除购物消费外，旅游、餐饮等文化服务类消费也十分旺盛。
内陆及市郊增速较快：分地区来看，春节黄金周期间，北京、吉林、青岛、大连等地销售额同比分别增长15.5%、17.9%、18.1%和14.2%，广西、河北、陕西销售额同比分别增长24.6%、24%和22.3%，辽宁、甘肃、新疆增幅也在两成以上。随着惠农政策及农民收入水平提高，春节期间农村市场兴旺。普遍来看，二三线城市及农村市场是消费增量的主力军。
结论：从春节黄金周数据来看，我们仍看好区域龙头尤其是高端百货公司受到的旺季拉动及市场垄断地位，另外，三四线城市购物消费受节日拉动明显，定位平民化的大型购物中心也值得关注，且上述两类公司业绩方面确定性相对更高，在即将到来的业绩公告期更具安全性。综合考虑业绩及估值，看好鄂武商A、友谊股份、欧亚集团和文峰股份，全国连锁性公司关注王府井和永辉超市。
风险提示:经济增长的不确定性带来的系统性风险，购物卡规制、电子商务增长等因素对行业发展及市场预期的影响超出预期、上市公司年报业绩低于预期等。
（具体内容请见附件）
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