试水垃圾债何乐不为

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经济参考报       作者：董登新

　　垃圾债也称高收益债券，它是信用等级处于投机级别的公司债券。垃圾债的发行人是民营企业和中小企业，它们没有国企或上市公司的“准国债”信用，但它们有实实在在的举债需求；垃圾债的投资者是有钱人和高风险投资者，他们不需要十足的担保或信用，但他们希望有更高的收益率。这正是各取所需，一个愿打、一个愿挨。为此，应该呼吁垃圾债在中国试水。
　　2011年，“地下钱庄”与“高利贷”高调猖獗，“全民放贷”锐不可挡，这种畸形的现象没能开花结果，却最终导致温州老板“跑路”，全民放贷变成全民追债。
　　痛定思痛，我们必须客观分析其中根由，寻找解决问题的办法。众所周知，中国经济30年高增长，尤其是最近10年国民财富急剧增长，中国的富人、有钱人，甚至中低收入者，都在考虑同一个问题：如何保管财富，如何让财富更快增值？
　　然而，我国直接融资发展严重滞后，尤其是公司债券的发行尚未真正市场化，所有可发债的公司几乎都是大国企、中央企业或是上市公司，而中小企业及普通民营企业是没有资格发债的。正因如此，“准国债”信用的企业债券的发行利率与国债水平基本相当，根本无法调动银行储户的胃口，当然更无法满足高风险投资者的需求。由此可见，中国缺乏真正市场化发行的公司债券，尤其是“债券垃圾”。实际上，市场化发债的唯一依据，就是公司债券的发行利率完全由市场定价，在一个完整的公司债券市场上，既应该有“准国债”信用等级的大国企、中央企业或上市公司，更应该有信用等级不如“准国债”，但具备足够偿还能力的“垃圾债”，否则，公司债券的发行与定价就不是真正的市场化。
　　我们允许中小企业向小额贷款公司借款，其利率可高达银行贷款基准利率的4倍，一般相当于年息20%以上，既然如此，我们何不尝试让有能力偿还20%以上年息的企业单独或联合发行一些垃圾债呢？而且这些垃圾债所付出的年息不需要20%以上，只要有15%左右的年息，有钱人和私募就会抢购，甚至地下钱庄也会关门，如此一来，哪还会有什么全民放贷、非法集资呢？我们也不用再去讨论高利贷与民间融资的区别，以及它们的存在是否合理。
　　堵不如疏。垃圾债试水，正是对全民放贷、民间集资、地下钱庄、高利贷等畸形现象的“疏”。既然不让有钱人炒房，又没有其他可炒，那么，垃圾债就是给有钱人或高风险投资者的一条全新出路。垃圾债筹资不是用来赌或炒，而是用来注入实体经济，扩大就业，拉动内需，又能满足多样化投资者群体的投资需要，并能有效引导全民放贷、民间集资、地下钱庄、高利贷改过自新、走上正道，我们何乐而不为呢？
　　只要监管到位、发行程序规范透明，垃圾债高收益背后的高风险是不用做过多讨论的。

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关键词：垃圾债 小额贷款公司 高收益债券 经济参考报 最近10年 上市公司 中小企业 温州老板 经济参考报 公司债券

至少比民间高息集资规范