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看淡爱立信——2012年业绩有较大压力，中国资本开支从2G转向3G（爱立信市场份额显著下降）、北美资本开支放缓、欧洲还面临中兴、华为竞争——规模第一位置将让给华为。但不会太过深跌，如果2013年北美运营商开支再度启动，拥有较大北美份额的爱立信会比较容易摆脱困境。
看多阿朗——阿朗不会有生存问题；其在中国具有良好布局；北美市场的基础提供了过冬的保障——2012年迈向“normal company”的趋势会更为明确。2012年至今已经反弹了四成；如果年内收入增长能转正，现金流彻底好转，并提高运营利润率，股价将会有进一步显著反弹。
诺西颓势难转——2012年下降趋势仍难扭转；中国市场与华为合资公司（鼎桥）的布局基本失败；又没有北美市场的基础支持——收入将被中兴反超。诺西已经宣布要裁员17,000人；进一步瘦身后可能在2013年被收购；最有可能的收购者是爱立信。
华为增长将依赖端和云——2012年，终端(端)和企业(云)业务将成为华为主要的增长点；电信系统设备进入美国市场无望，增量市场遭遇瓶颈，系统设备(管)业绩已经到达高增长的瓶颈。
中兴有望走出独立趋势——2012年希望实现弯道超车：
行业整体景气欠佳，但当前的较小规模保护了中兴，存量市场份额位于欧美设备商缺乏竞争力的地方(比如非洲)，或者具有过硬客户关系的市场，增量市场广阔，没有遇到华为那样的系统设备增量市场天花板。
经济低迷，欧洲运营商对价格更敏感，有动力引入中兴打破欧洲在位设备商的价格默契；同时，诺西为中兴提供了突破口，“设备商遇到困难，运营商立即寻找替补”，诺西大量的欧洲份额是中兴的主攻方向。
2012年，在高利润率的中国市场，3G资本开支大幅同比增长，2G份额小、3G份额大的中兴是最大受益者。
爱立信、华为、阿朗、诺西均情况欠佳，在中/印/东南亚/非/拉/东欧市场上，缺乏全面反制中兴扩张的能力。
中兴“管端云”布局完整；智能机仍将保持翻倍增长势头，终端业务动力强劲，助力系统设备扩张。
估值：
根据Bloomberg的一致预测，2011/2012年的市盈率为：爱立信11x/14x；阿朗8x/11x；诺西是诺基亚和西门子50%-50%的合资公司，财务并表在诺基亚；中兴2011/2012年的市盈率A股15x/12x、H股21/17x（A-H溢价-15%，且A股分析员对中兴的盈利预测比H股分析员高10%——我们觉得目前对中兴的一致预测还过高，尚未调到位）。
具体参见表5。
风险：
下行风险：全球宏观经济进一步恶化，欧美运营商大幅压缩2012年资本开支。
上行风险：诺西2012年即被整合，减缓行业竞争，有利于市场中其他竞争者。
（具体内容请见附件）
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雷达卡
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