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降存准率也需防通胀之虎逞威
作者：萧坊
来源：羊城晚报 2012-02-20 17:56:00
央行决定，从24日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。这是去年底以来第二次下调准备金率。据报道，此举意在缓解当前市场资金紧张压力。粗略估算，此次下调可释放银行体系流动性约4000亿元。
这次存款准备金率的下调，不是第一次，也非本轮宏观调控的最后一次。可以预计，2012年度，存款准备金率还将下调1-2次，新增信贷有望回升至8-8.5万亿元间。存准率的再次下调，意味着宏观政策着力点正在由“控通胀”偏向“保增长、调结构”，趋向宽松的微调将是下一步的关键词。
基准利率是否也会调整？在我看来，未来数月内降存款基准利率的可能性较小，但并不排除下调贷款基准利率的可能性。与去年相比，通胀虽有所回落，但负利率仍长期存在，下调存款基准利率显然是不智之举。是否下调贷款基准？从目前来看，欧洲经济状况仍不容乐观，未来外汇占款可能继续呈下降趋势。另外，1月出口环比回落14.2%，同比回落0.5%，低于历史均值水平20.2%。在这种形势下，未来通过降低贷款利率来释放流动性应有可能。
货币洪流一旦开闸，通胀之虎是否会卷土重来？这是大家最担心的，也是这一轮宏观经济政策成或败的重要衡量标准。目前判断，不容乐观。
一是内忧。1月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨4.5%，明显超出市场预期。这里面，虽有元旦、春节的因素，但也说明，市场对去年年底那一次货币政策放松的反应十分敏感。目前，多数研究人员认为，此次CPI超预期无碍后期继续回落的趋势。但是，以现在货币政策继续松动的态势，未来通胀反弹的可能性颇大，而时点或就在下半年。
二是外患。目前，全球货币政策已经出现再宽松的趋势。英国已采取进一步的量化宽松政策；欧洲央行虽然按兵不动，但有可能于3月份再降利率；而日本央行2月14日意外宣布加大宽松货币政策力度；在美国，截至去年12月，其就业率已降至58.5%，为阻止就业率下降，第三次量化宽松政策也隐而待发。除此之外，许多新兴国家如俄罗斯、印尼、巴西等，均相继开启降息周期，而这些国家通胀并未有效缓解。
内忧外患之下，通胀再次发酵将成为可能。最应警惕的是，要防止宏观调控成果被利益集团无情吞噬，防止人民财富再次被通货膨胀残忍地收割。此次“宽松的微调”，最大的受益者有二，一是商业银行，二是房地产。之前，各大商业银行因为“利润高到不好意思”而饱受民众质疑，现在，又在新一轮宏观政策中成为既得利益者；至于房地产，存款准备金的降低，无异于一次“久旱逢甘霖”。令人忧心的是，如果这4000亿元流向的不是中小企业，而是房地产，房价还能HOLD住吗？
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