发帖
雷达卡
21世纪经济报道
央行近日发布了2006年12月的月度金融报告，其中两组数据值得特别关注，一是12月末全部金融机构超额储备率4.78%，比11月高2个百分点，二是狭义货币供应量(M1)同比增长17.48%，而广义货币供应量(M2)同比增长16.94%。第一组数据表明，流动性过剩的局面更加严峻，但金融机构的放贷意愿有所减弱。第二组数据则表明，流动性过剩将以一种新的形式对投资和通胀产生影响。
从2007年1月15日起，央行要求存款类金融机构将人民币存款的准备金率提高0.5个百分点至9.5%。但4.78%的超额准备金率表明，金融机构已经主动地增加了准备金，把这1万多亿的资金存在央行，而不是将它们放贷给企业。金融机构放贷意愿下降，或许是因为受到央行的约束，比如信贷扩张过快的银行会被要求购买央行定向票据；也或许是因为企业的贷款意愿下降———法定的贷款利率比较高，在流动性充足的市场环境中，不如通过其他方式融资。
信贷意愿的减弱，也通过存款和M2增速降低反映出来。年末金融机构人民币各项存款余额同比增长16.82%，比上年末低2.13个百分点；与此相应，M2增幅也比上年末低0.63个百分点。《2005年第四季度中国货币政策执行报告》中指出：“一国包括存款和现金在内的所有货币都是由中央银行和商业银行通过贷款、购买债券等方式创造出来。”依据这个理论，存款增速的下降，表明银行系统“创造”货币的速度降低(放款的速度降低)。
2006年末，金融机构人民币各项贷款余额同比增长15.07%，增幅比上年末高2.09个百分点，比上月末也高了近1个百分点。这组数据似乎发出了相反的信号———信贷扩张在加速。为什么存款和贷款呈现出相反的走势？通过分析金融机构人民币信贷收支表可以发现，这可能是因为2006年和2005年剥离和核销不良贷款的力度不同。当银行剥离和核销不良贷款时，会使贷款的数额减少，而存款等项目的数额不会因此发生变化。2005年，因为几大银行准备上市，需要提高资本充足率，剥离和核销不良资产的力度较大，这使得当年的贷款余额增长较慢。如果剔除剥离不良贷款等因素，2006年，通过银行体系放款实际形成的流动性并不比2005年更多，由存款和M2的数据看，2006年比2005年还有所减少。可以说，央行通过行政和市场手段，比较成功地抑制了银行体系的放贷冲动，减少了流动性过剩以银行信贷方式产生的可能性。但这并不意味着成功地抑制了流动性过剩，实际上，流动性过剩正在以另外的方式形成。虽然银行体系放出的流动性有所减少，企业的流动性并没有变得紧张。支持这个结论的证据是，企业中长期贷款的增幅高于短期贷款和票据融资的增幅。2006年，非金融性公司及其他部门的贷款中，中长期贷款增加1.52万亿元，短期贷款及票据融资增加9974亿元；而在2005年，这两个增量基本相等。企业以短期贷款和票据融资应付流动性不足的状况，这两种贷款的增速下降，说明企业并没有因为银行信贷收紧而感受到流动性不足的压力。
其中的原因在于，虽然整体的存款增速降低了，但企业存款增速却不降反升，2005年企业存款余额同比增长16.3%，而2006年则增长17.8%，企业能够用于投资的流动性没有减少。增速下降的是居民户的存款，2006年，居民户存款增加2.09万亿元，同比少增1125亿元，而非金融性公司存款增加2.48万亿元，同比多增4756亿元。居民存款少增而企业存款多增，原因是居民将一部分存款转化为对企业的直接投资(股票、债券等)，于是一部分居民存款变成企业存款，补充了企业的流动性。这引起了M1和M2比例的变化，企业的活期存款计入M1，而居民的储蓄存款只是M2的范畴。
流动性过剩压力以新的方式形成，使央行又面临新任务，除了控制银行体系的放贷冲动，央行还需从资本市场和货币市场的整体着眼，制定更加全面的货币政策。
京公网安备 11010802022788号
