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读懂公司财务的“4要4不要”
年报要看上市公司有什么样的资产、什么样的利润、什么样的现金流和股东权益
中国上市公司的财务会计问题，伴随着新会计准则体系的实施和2008年全球金融危机的冲击，变得越来越难以捉摸，考验着新会计准则的生命力和投资者的理解力。
考虑对上市公司影响深远的相关因素，要读懂年报，主要体现在以下几个方面：
看公司拥有什么样的资产，而不是利润的高低
分析企业盈利能力和股东财富的变化时，报表使用者更多地关注利润表，而关注资产负债表较少。会计利润的大小容易被公司管理者操纵，因为许多会计技巧的使用都可轻而易举地改变会计利润，使利润数字本身的价值受到贬损。
所以，不论是分析企业的财务状况，还是考核企业业绩，报表使用者都需要更多地关注资产负债表各项目的构成和变动。如果上市公司一方面有较高的利润，另一方面却呈现存货,特别是产成品、半成品增加，应收账款余额大量增加趋势，表明虚高的利润是以出现大量的不良资产为代价。存货太多，应收账款回收过慢，导致公司不得不通过借贷、委托理财、变卖资产等方式来增加日常运营所需资金，公司持续发展能力存在问题。
看公司拥有什么样的利润，而不是利润总额
上市公司应有明确的主营业务，其营业收入和利润应主要来自于主营业务，而不是主要来自于非经常性损益和合并财务报表范围以外的投资收益。
在现行会计核算体系下，上市公司持有的金融资产无论是否售出，都必须按照公允价值计量。这样，对于已售的金融资产确认投资收益，对于未销售的金融资产，按照公允价值确认当期利润或损失。所以，现行利润的概念是企业的全面收益，营业利润仅仅是其中的一部分。
2008年因受全球金融危机的冲击，一些上市公司为维护自己的市场形象，在年报中利用短期投资收益、股权转让收益、营业外收入与营业外支出、债务重组、资产重组等非经常性损益填充业绩，从2008年年报中不难发现他们操纵的痕迹，其扭亏“工作”，也是八仙过海，各显神通,这主要是因为我国的证券市场机制尚不健全，监管不到位，亏损公司只有“制造”出非经常性损益来进行盈余管理，以达到其预期目标。
看公司拥有什么样的现金流，而不是现金流总额
阅读年报，看懂现金流量结构十分重要，总量相同的现金流量在经营活动、投资活动、筹资活动之间分布不同，则意味着不同的财务状况。一般情况下：
1、当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数时，表明该上市公司处于产品初创期。这个阶段上市公司需投入大量资金形成生产能力，开拓市场，其资金来源只有举债、融资等筹资活动。
2、当经营活动现金净流量为正数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数时，可以判断企业处于高速发展期。这时产品迅速占领市场，表现为经营活动中大量货币资金回笼，同时为了扩大市场份额，企业仍需要大量追加投资，而仅靠经营活动现金流量净额可能无法满足所需投资，必须筹集必要的外部资金作为补充。
3、当经营活动现金净流量为正数，投资活动现金净流量为正数，筹资活动现金净流量为负数时，表明企业进入产品成熟期。在这个阶段产品销售市场稳定，已进入投资回收期，但很多外部资金需要偿还，以保持企业良好的资信程度。
4、当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为正数，筹资活动现金净流量为负数时，可以认为企业处于衰退期。其特征是：产品销售市场占有率下降，经营活动现金流入小于流出，同时企业为了应付债务不得不大规模收回投资以弥补现金不足。
因此，在对年报进行分析时必须关注上市公司现金流量，了解上市公司利润中的收现成份，以及在投资过程、筹资过程中现金收入和使用的情况，以此来判断企业真正的收益能力，进行投资决策；规避因企业盈余管理及选用不同会计政策，而造成的每股收益比同行上市公司高所带来的误导投资风险。
看公司拥有什么样的股东权益，而不是权益总额
股东权益是一个很重要的财务指标。当总资产小于负债时，公司就陷入了资不抵债的境地，这时，公司的股东权益便消失殆尽。如果实施破产清算，股东将一无所得。相反，股东权益金额越大，该公司的实力就越雄厚。
在新会计准则实施后,由于公允价值概念全面引入,财务报表中股东权益的数据在很多时候都不能很好地反映股东投入这一基本范畴,从而使财务指标偏离了常规意义上的经济内涵。
据有关规定，上市公司法定资产重估增值按法定程序可办理增资并增加股东权益。但由于目前我国的评估标准政出多门不统一，确认重估价值弹性大，有些上市公司便乘机将法定资产重估，不切实际地夸大资产价值，然后把增值的“水分”转增股东权益。因此，如果上市公司中大量资本公积是由于法定资产重估增值所形成的，那么就客观存在着股东权益的虚假现象。
理财周报特邀 北京国家会计学院党委书记兼副院长 秦荣生/文
后危机时代的2009年中国机会
后危机时代要关注资产减值、关注产能闲置、关注资金链
2008年是变幻莫测的一年。经济的大波动，很自然地传导到上市公司财务报表，而且表现的纷繁复杂。在这样背景下，我们迎来了2008年上市公司年报，那么今年年报要关注哪些重大角度呢?
关注资产减值
此次金融危机不但导致金融资产及长期股权投资出现缩水，存货价值也首当其冲直接受到影响，尤其是大宗商品存货，如钢铁、有色金融等；应收款项也可能因为债务人陷入困境面临减值计量问题；媒体和分析师最近也十分关注上市公司的存货及应收账款质量问题，判断其质量要站在产业价值链角度分析，如果上、下游产业景气度急剧下滑，则企业的存货及应收账款将面临大幅减值的可能。
2009年中国经济最大不确定因素是房地产价格走势。目前主流观点认为中国房地产价格不会出现大幅下跌，但笔者认为中国房地产价格与居民收入悖离、与租金收益悖离，不管是售价收入比或是售租比都远远超过合理水平，笔者年初就预计中国房地产价格暴跌可能从商业地产蔓延至工业地产及居住地产，与房地产相关的金融资产减值问题也要有足够的关注。
关注产能闲置
特别关注产能闲置的固定资产减值及烂尾工程的在建工程减值。
过去几年，中国大部分行业正在行业景气高点。在需求拉动下，一些产业产能过度扩张，如果行业景气下滑导致前期扩张的产能出现大面积闲置，典型表现为停产及限产，如香港上市的玖龙纸业，股价之所以会大幅下跌，一方面是存货贬值，更重要原因是产能过度扩张导致的资产闲置问题。
过去几年不少上市公司介入地产、矿产、新能源或金融资产，这些资产在牛市时是优质资产，可这些行业具有强烈的周期，目前这些行业业绩出现大幅下滑，这些优质资产如今成为报表的有毒资产，投资者要特别关注近几年频繁投资热点投资的上市公司，这些公司顺周期进入强周期行业，目前这些资产面临计提减值的窘境。
要特别关注的是企业的多元化经营的短板问题。在经济景气时，多元经营可能相得益彰，但经济不景气会导致只要一个产业陷入困境有可能导致其它产业也一起受累，美国此次一些金融巨头倒台就充分说明了这一点。多元化的协同效应也是连锁效应，一荣俱荣，一损俱损。投资者要高度关注多元化经营存在连锁反应问题，要高度关注上市公司及其大股东的多元化及资本运作。实践表明，资本运作是乘法，牛市时会赚得盆盈钵满，熊市时会血本无归，一旦泡沫破裂，这种多元化实践会一败涂地。如果在资产泡沫高峰时进行多元化或PE投资，在这一轮调整中将首当其冲受到冲击。
关注资金链
如今中国上市公司公司冶理仍很不规范，不但要关注关联交易非关联化，还要关注可能存在的账外的负债及资产。因为账外、账内本是一家人，只是作账时作了区分，如果账外资产大幅缩水，也要直接影响到账内的资产安全。
目前一些上市公司发布股权质押公告，这实际上是集团资产链紧张的一个强烈征兆和信号，中国上市公司在财务、资产、人员、业务、资金上难以真正与大股东切割，在此背景下，分析中国上市公司年报有一个很重要的特色是要关注大股东的实力，要在判断大股东经营业绩及财务实力基础上进一步分析上市公司的经营业绩，两者实际是一体的，如果大股东摇摇欲坠，则上市公司也不会好到哪里去。
笔者认为中国最近十年经济黄金十年主要是房地产投资拉动引起，尽管目前房地产市场出现停滞现象，但与台湾、日本泡沫破裂带来长达十年经济不景气相比，中国有个最大优势是中国农村城镇化的进程还任重道远。
这种局面可能会使未来的房地产市场出现价跌量升的局面，这种量的上升不是城市房地产增长引起的，而是农村城市化过程中形成的。所以未来发展还要更多取决于政府的宏观调控以及世界经济发展的状况。
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