大小非解禁、房贷危机与资产定价理论的重构081005

是 否 +2 论坛币

k人 参与回答

经管之家送您一份

应届毕业生专属福利!

求职就业群

赵安豆老师微信：zhaoandou666

经管之家联合CDA

送您一个全额奖学金名额~ !

立即领取

感谢您参与论坛问题回答

经管之家送您两个论坛币！

+2 论坛币

一、中国股市的暴涨暴跌　　2006年1月中国沪指1180，2007年10月达到6124，涨幅惊人；世界奇迹继续被中国人创造，2008年9月，沪指跌至1800。
　　二、美国华尔街金融危机
　　由次贷危机引发的房贷危机债务危机吞没了房地美、房利美、五大投行、AIG，曾经光芒万丈的华尔街暗淡晦涩，指点江山的华尔街精英们如丧家之犬，惶惶不可终日。
　　三、暴涨暴跌的根源——现代资产定价理论的误导
　　其兴也勃焉，其亡也忽焉，何也？
　　中国股市的暴涨由股改引发，暴跌则缘起对大小非解禁的恐惧。
　　次贷危机的发生有金融杠杆、金融链条长、监管失控等表层因素引发，但深层因素则是楼市疲软，房产价格下跌所致。
　　股市楼市在上涨初期，供给者、投机者、需求者达成一致，共同推动上涨；高潮过后，供给者投机者争相抛售，夺路而逃，需求者独力不支，泡沫崩裂，现实时点清算让市场返璞 归真，大白天下。
　　是人们极度的乐观导致的暴涨，极度的悲观引发的暴跌吗？
　　人们不是天天在传诵那些财务法典吗？
　　是人们违反法典还是法典误导了人们？
　　四、现代资产定价理论概要
　　现代资产定价理论的核心是该资产未来现金流入的折现值加总。
　　即V=R/（1+i）+ R/（1+i）2+ R/（1+i）3+……+ R/（1+i）n
　　也即V=R/i，其中V为资产价格，R为未来年均净收益，r为利率。
　　五、三大问题
　　其一，现实利率是多变的，恒定的利率几乎不存在。美联储在格林斯潘的把玩下，利率上窜下跳，令人琢磨不透。
　　其二，资产是有生命周期的，无限的长度有违常理。房屋、个人、企业都有生命，长盛不衰只是人们的梦想。
　　其三，以未来的虚幻的现金流入来决定现有的资产，本质上是对时空的扩展，人为放大了总需求，放松了信贷约束额度，是资产价格膨胀的理论根源。
　　六、要求
　　符合现实经济生活，既有普遍性，又有稳定性，具有广泛的解释性。
　　七、重构
　　V=NC+IY*ID*L
       该公式的理论依据是某时点的供求相等，因此，设生命周期的长度是有限的，并且该类资产越具一般性，或者规模越大，则周期系数越小。这也可以解释上海老八股的超高价，以及小盘股高位运行的原因。
　　其中，净资产NC与现有概念一致，但为稳健原则，不包括金融债券等资产。
　　年平均净收益IY为经审计的公允值，减少利润操纵。
　　行业系数ID依据行业发展状况的不同，划分为朝阳产业、传统产业、夕阳产业，系数依次为1.2，1.0，0.8。
　　生命周期L依据企业竞争力、行业地位的差异而不同，由低至高分别为3、4、5。
　　八、特点
　　静态与动态的有机结合，其中净资产为该资产的静态部分，是当前时点的价值表现，是主体；年平均净收益*行业系数*生命周期则为该资产的动态部分，是未来时点的价值评估， 是有限的从属的。
　　有效防止了利润操纵而导致的资产价格高估，在原公式中，简单变换一下年平均收益，价格即可放大几十倍。
　　摆脱了对利率的依赖，使资产价格更加客观、稳定。
　　九、应用
　　由此决定的股票价格剔除了泡沫，是真正的价值投资，目前的国内股市已经有相当多的公司股价落入该价格区间，成为市场底部的强有力支撑体。
　　大小非解禁不足忧虑，关键是价格是否符合该公式。
　　而真正需要解除的是刻意偏离该估值公式，大肆操纵一级市场发行价格，制造金融堰塞湖，榨取二极市场的高额利润。
　　有鉴于此，改革一级发行市场势在必行，设立股票发行日，集中当年准上市公司股票，一次性发行，全部流通，强制执行该公式。
　　对个人的价值评估则有效降低了信贷泡沫，还原真实的购买力，引领房价理性回归，避免次贷危机的发生。

扫码加我 拉你入群

请注明：姓名-公司-职位

以便审核进群资格，未注明则拒绝

分享0 收藏0 回帖

关键词：资产定价理论 资产定价 大小非 上市公司股票 美国华尔街 房贷

路过，学习了

路过，学习了