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中国的通货膨胀是输入性的吗?
	——物价波动国际传导路径的实证研究（上）

2012-04-28

摘要：通货膨胀是当前中国经济的突出现象，对通货膨胀是否由国际输入存在争议。通过对2005年7月至2011年3月间的宏观经济数据分析表明，中国的物价总体上受到美国、欧盟的影响，并存在三条传导路径：价格传导、货币供给传导、总供求传导。因此遏制通胀不能仅靠国内的紧缩性货币政策，还要注意防范国际通货膨胀的输入性影响。政策建议包括调整优化产业结构，调节总供求，以及控制贸易规模和结构。

关键词：输入性通货膨胀，国际传导，货币政策

一、背景与文献综述

2010年我国居民消费价格同比上涨3．3%，其中第四季度上涨4．7%；2011年1-4月，居民消费价格涨幅分别为4．9%、4．9%、5．4%、5．3%，通货膨胀已成为当前中国经济的突出现象。对通货膨胀成因的解释随之成为学界的热门话题，如在2011年5月19日召开的陆家嘴论坛上，诺贝尔奖得主麦金农认为，中国的通货膨胀根源于美国的零利率政策，传递的路径一是国际热钱涌人，二是国际大宗商品价格的上涨，因此中国自身采取的紧缩性货币政策难以遏制输入性通胀；而陈志武对此持否定意见，认为2008年11月所推出的经济刺激计划，特别是宽松货币政策带来的天量信贷，是国内通胀的主因。这代表了当前两种典型的观点，并且每一种观点都得到很多学者的支持①。那么，中国当前的通货膨胀是输入性的吗？

研究开放经济条件下外国通货膨胀对中国的传导，主要遵循三种思路：第一种思路是从实体经济层面出发，直接研究贸易收支变动对我国总需求一总供给的影响，通过改变总供给与总需求的关系，从而引起国内物价水平的波动。张明玉（1998）使用小样本因果关系检验模型对我国通货膨胀、对外开放和经济增长进行了考察，认为进口对我国通货膨胀有抑制作用，而出口对通胀有促进作用[1]。陈全功、程蹊（2004）认为我国的进口对我国的通货膨胀影响不大，而因为总需求的不足，出口对我国通货膨胀的相关性为负[2]。黄新飞（2007）利用社会福利分析，采用1978—2003年间的中国数据，通过协整分析发现贸易开放度与通货膨胀率之间存在长期的负相关关系[3]。

第二种思路是从人民币汇率变动层面出发，研究它对我国贸易收支的影响，贸易收支改变了外汇储备粮，影响国内货币供给量，进而间接影响国内通货膨胀水平。黄新元、舒元（2007）通过多变量VAR模型，基于中国季度数据，结果发现，外汇储备、货币供给量和国内投资引发了通货膨胀率的上升，而贸易开放度抑制了通货膨胀[4]。许伟、陈斌开（2009）认为货币政策冲击解释了通货膨胀的大部分波动[5]。王君斌（2010）发现在货币增长率冲击下，通货膨胀率表现出很强的惯性特征，表现出相当明显的非对称性[6]。

第三种思路是基于国际贸易中的价格传递效应来分析贸易收支与国内通货膨胀水平之间的关系。在国际贸易方面，输入型通货膨胀传导机制表现为国外市场价格变化——进口商品价格变化——国内开放经济部门的成本和价格变化——国内非开放经济部门的成本和价格变化——国内一般物价水平的变化。陈克新（2003）认为2003年开始的原材料价格的大幅度上涨不会引发通货膨胀[7]。刘金全、金春雨和郑挺国（2006）发现我国产出与价格的关系具有长期菲利普斯曲线性质[8]。李浩、胡永刚、马知遥（2007）认为产出、消费、投资和净出口能很好的解释中国宏观经济波动的特征事实[9]。

以上学者的研究所处经济环境的不同，故对当前国际贸易与通货膨胀之间相互影响的解释还是相对有限的。基于此，本文利用2005年7月至2011年3月间月度数据，对此次通货膨胀的传导机制进行实证研究。

二、外国物价波动对我国通货膨胀的总效应检验

（一）数据选取

本文研究的是特定情况下外国价格水平波动对中国通货膨胀的总效果，因此选取通货膨胀发生期间价格指数的月度数据进行检验，其中包括中国、美国、欧盟25国和日本的居民消费物价指数②，进出口商品价格总指数，原材料、燃料、动力购进价格指数，工业品出厂价格指数，以及影响价格指数的货币供应量、外汇储备以及工业企业增加值等指标。所有数据均来源于中国经济统计数据库、中国统计年鉴以及OECD数据库。由于CDP只有季度数据，月度数据无法获得，本文选用工业增加值增速的月度数据作为替代变量，货币供应量指标选用广义货币供应量M2。

本文样本区间为2005年7月至2011年3月，共69个观测点。样本选取的主要依据为2005年7月的汇率制度改革是我国金融与世界接轨的重要标志，在我国经济不断扩大开放的背景下，通货膨胀国际传导效应自然也日益显著。这样的样本区间选取对于本次研究输入性因素对中国当代通货膨胀的影响更加具有针对性。本文研究的实质是外国物价变动向我国传导的效应与路径。为了消除时间经济数据间可能存在的异方差问题，将所有CPI数据取自然对数。而对数化CPI的一阶差分值就是物价变动率，即通货膨胀率。

在选择合适的计量方法之前，需要先对各国CPI序列进行单位根检验。如果各序列均为平稳序列，则可直接进行OLS回归，如果序列不平稳可考虑使用协整分析的方法。

（二）变量平稳性检验

利用ADF检验法对各国及地区CPI序列进行单位根检验（见表1），结果表明：在样本考察期内四国及地区的CPI序列均有一阶单位根（显著性水平为1%）。

从表1可以看出，LNCH、LNUS、LNEU和LNJP都是非平稳序列，而它们的一阶差分序列又都是平稳序列，可以判定它们为一阶单整序列，所以符合协整检验的前提条件，可以进行协整分析。

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（三）序列间协整关系分析

本文将利用Engle和Cranger在1987年提出的方法检验中国CPI与美国CPI、欧盟CPI、日本CPI时间序列是否分别存在协整关系。

分别以美国CPI、欧盟CPI、日本CPI的自然对数（LNUS、LNEU、LNJP）为自变量，中国CPI （LNCH）为因变量，用OLS法进行回归[10]，则可得到相应的方程，具体如表2所示。

再分别对{μ1}、{μ2}和{μ3}进行平稳性检验，结果如表3所示。

通过逐对分析了中国与美国、中国与欧盟、中国与日本的物价协整关系，中国与美国、中国与欧盟存在明显的协整关系，而中国与日本的物价水平不存在协整关系，其中协整的系数都为正，说明物价有同向运动的趋势，即中国物价波动确实受到了外国物价波动的影响。

三、通货膨胀国际传导路径的格兰杰因果检验

理论上，通货膨胀通过国际贸易传导的途径有三条：价格传导、货币供应量传导，以及总供给一总需求传导。下面将利用格兰杰因果检验，逐一考察这些途径在统计上是否显著。

由于经济时间序列的数据多存在不稳定性，因此在格兰杰因果关系检验之前，需进行单位根检验，对存在不稳定性的变量进行一次差分处理，若一次差分不能取得平稳序列，需进行二次差分，直至其在1%的显著性水平上拒绝存在单位根的假设，检验结果如表4所示。

由表4可见，所有变量经过差分后均在1%的显著性水平上拒绝存在单位根的假设，即为平稳序列。经过一次差分后变量的经济含义是其变动率。

分别就不同国际传导路径对差分处理后的平稳数据进行格兰杰因果关系检验，同时对我国通货膨胀的传导机制进行分析。

（一）通货膨胀价格传导路径的格兰杰因果检验

从表5可以看出，对于价格传导路径，通货膨胀在这条路径上是比较通畅的。欧盟、日本通胀率是我国进口商品价格指数的格兰杰原因，我国进口商品价格指数是原材料价格变动率的格兰杰原因，原材料价格变动是工业品出厂价的原因，工业品出厂价是我国CPI的格兰杰原因，说明通过原材料的进口间接影响我国工业品出厂价。同时，进口商品价格指数对我国通胀也有影响作用，说明外国物价也可以直接通过消费品进口影响价格，导致了输入性通货膨胀的产生。

得到以上实证结果的原因如下：

从进口商品的构成来看，我国主要是针对生产必需品、初级产品的进口，且比重在90%左右；工业制成品进口中，机械、运输设备等生产设备的进口占59%以上。因此，进口价格对我国市场价格的影响主要体现在生产成本方面，表现为国内工业品出厂价格的变化，并最终间接影响居民消费价格水平。

由图1可见，国内工业品出厂价格的上涨是由原材料、生产资料等价格上涨共同推动的。受到国际初级市场价格和工业中间产品价格的影响，原材料等的购进价格上涨，推动中国国内工业品出厂价指数上涨，间接推动了我国居民消费价格指数的上涨。2010年末两个价格指数的加速上涨，导致我国的居民消费价格指数也超过5%的警戒线，其后更是一路走高。

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关键词：通货膨胀 输入性 格兰杰因果关系检验 工业品出厂价格指数 居民消费价格指数 中国

（二）通货膨胀货币供给传导路径的格兰杰因果检验

从表6可以看出，并不是所有我国贸易国的通货膨胀都是我国外汇储备增长的格兰杰原因，其中美国是我国外汇储备增长率的格兰杰原因，这有两个原因：一是因为美国的通货膨胀相比于欧盟和日本更严重，二是我国的外汇储备以美元为主。我国长期处于贸易顺差，以美元为主的外汇储备的增加，使人民币升值压力不断增加，央行就不得不通过增发大量货币来对冲外汇储备，正如表中所示，外汇储备是货币供应量的格兰杰原因，而货币供应增长率是我国通胀的格兰杰原因，因此货币供给传导路径是畅通的。

一般而言，一国经常项目或资本项目产生顺差时，该国会为了维持汇率的基本稳定，增加外汇储备，而外汇储备的增加在中央银行的资产负债表上反映出的就是资产的增加，中央银行可以有两种政策选择，增加相应的负债，或者减少其他资产。如果选择减少央行对ZF或者其他金融机构债权的政策，那么产生的预期或者直接经济效果就是通货紧缩，这往往不利于该国经济的发展。若选择直接增加央行的负债，可选的方法也有两个：一个是提高准备金率，另一个是增加货币的发行。提高准备金率也常常被认为是实行紧缩的通货政策，中央ZF往往选择增加货币发行量。因此，外汇储备的增加常常能够导致基础货币的投放增加。而基础货币投放的增加必将使国内经济产生扩张态势。在货币乘数的作用下，增加的基础货币投放直接增加了社会总需求，短期内供给的调整赶不上需求的扩张，再加上货币供给的增加还能降低资本市场的利率，降低的利率又能刺激投资，再在投资乘数的作用下，投资需求也会有较大增加，因此商品市场能够观察到的现象就是商品价格上涨。

2000年以后，中国的国际收支一直保持着较大额度的经常账户顺差。为了维持我国汇率的相对稳定，中央银行则需要经常被动的在外汇市场上购入外汇，致使中国的外汇储备从2001年初的1686亿美元急剧增加到2010年的28473亿美元，高居世界第一。同时，中央银行增加了基础货币的投放，这些都对形成物价上涨带来了动力，从而引发了通货膨胀。如图2所示，2005年开始我国外汇储备迅猛增长，有的月度增长率已高至40%，外汇储备的迅速增加，会引起货币投放量的扩张，在货币需求不变的情况下，会发生通货膨胀。

（三）通货膨胀总供求传导路径的格兰杰因果检验

从表7可以看出，外国通货膨胀是我国出口商品价格指数变动率的格兰杰原因，说明外国的通货膨胀可以刺激我国出口；出口商品价格指数变动率是我国工业增加值增速（GDP增长）的格兰杰原因，说明外国的通胀刺激我国出口从而拉动了总需求的膨胀；工业增加值增速（GDP增长）是我国通货膨胀的格兰杰原因，说明由于进出口对GDP存在一定的拉升作用，而通过这条传导机制引发国内物价上涨。实证研究结果说明，外国的物价上涨和其总需求的膨胀促使我国出口增加，引起我国国内需求增加，拉动国内物价上涨。

在全球化背景下，商品与服务产品在全球市场范围内进行配置，有助于缓解通货膨胀率对本国产能约束的敏感度。一国对商品和劳务的进口构成国家总供给的一部分，而出口构成总需求的一部分，在国内供给量和需求量一定的情况下，进出口贸易将改变该国在封闭条件下的“总供给一总需求”的平衡关系，从而使国内通货膨胀水平发生改变。通常，一国可以通过出口供大于求的产品来缓解产能过剩造成的通货紧缩压力，也可以通过进口国内市场上供不应求的产品来缓解产能不足造成的通货膨胀压力。

进出口贸易一直是拉动我国GDP增长的“三驾马车”之一。我国融人经济全球化的最显著特征是外贸依存度的快速提高，还有国内生产、消费与国际市场密不可分。特别是在国内消费需求相对不足的情况下，只能依靠外部市场吸收相对过剩的产品，因而国际市场供求条件的波动不可避免地对我国的产能结构产生影响。

我国进出口贸易主要呈现贸易顺差大和以加工贸易为主的特点。贸易顺差大代表外需力量很大，而与外贸飞速增长并存的是内需的相对不足，使得出现“外需推动增长、内需抑制物价”的状况。在加工贸易为主的贸易结构下，“产品出口、技术进口”一直是一种趋势。而CPI统计中最为重视的是居民消费产品，国外进口产品主要是国外技术和一部分工业初级能源，对居民消费价格影响渠道不是很通畅。

四、对策与建议

从以上关于通货膨胀的国际传导机制的分析中看出，本次国内物价上涨一定程度上是受国外输入性因素所影响，因此在推行国内紧缩性货币政策的同时，要注意加强防范和遏制国外通货膨胀对我国的影响，才能产生效果。当然，本文的研究也表明，国内存在的一些经济隐患是导致国外通货膨胀输入的最重要原因。要从以下几方面人手，进行综合治理。

（一）调整产业结构

本次通货膨胀，国际传导因素不可忽视。然而国内经济结构的失衡是导致本次通货膨胀发生的根本性原因。如第一产业发展相对滞后、工业内部存在结构性瓶颈、对外依存度过大，导致我国很容易受国外通货膨胀的影响[11]。因此，调整优化产业结构，加快农业、能源、原材料等基础产业和瓶颈的发展，遏制钢铁及其下游的汽车等行业的过度投资，有利于从根源上减弱外国的通货膨胀通过国际贸易传导到国内。

（二）调节社会总供求

财政政策和货币政策相配合，调节社会总供求，综合治理通货膨胀。在财政政策方面，应大力整顿地方ZF投融资平台，控制地方ZF债务规模，防止地方ZF推动的过度投资。在货币政策方面，在继续控制货币供应总量的同时[12]，着重优化信贷结构，遏制银行资金流向房地产等部门，切实加大对中小企业的信贷扶持。同时增加商品的有效供给，加大对农业生产的扶植力度．制定扶持粮、油、肉等的生产和保证市场供应的政策措施。

（三）加强进出口贸易管理和保护

在进口方面，要优化进口商品结构。为抑制通货膨胀，根据国内的供需情况，要适量适时组织粮食、棉花等国内短缺农业生产资料和其他紧缺物资的进口，并在税收和运输销售等方面采取适当措施，控制成本，降低进口成本，以减轻国外高价对国内物价水平的冲击。扩大石油、钢铁等初级产品的进口范围，以便在有效利用国外资源的同时，能够摆脱对个别国家和地区的过度依赖。同时严格限制国内供大于求的产品进口，避免因此对国内商场和生产企业造成的冲击[13]。在出口方面，应大力促进贸易产品的结构性升级，促进出口产品向高科技高附加值产品转变，提高产品的综合竞争力，增强在国际市场上的定价能力。鉴于我国外汇储备过大、流动性过剩的实际情况，对于普通商品的出口，应取消鼓励或刺激出口的政策，适度控制对外出口规模[14]。在汇率方面，通过人民币适度升值，减少出口，增加进口，同时运用外贸手段，通货行政许可和配额等，调节商品进出口总量和结构。

注释:

① 前者如厉以宁、樊纲等，后者如吴敬琏、周其仁等。

② 选择这些国家和地区是因为由15个成员国扩大成25个成员国的欧盟对外贸易额占世界贸易总额的20%，25国GDP之和占世界的1／4。2004年6月，海关总署提供的2004年前5个月贸易统计表明，欧盟已成为中国第一大贸易伙伴，而美国和日本分别为中国第二、第三大贸易伙伴。

参考文献：

[1] 张明玉．中国对外开放、通货膨胀与经济增长相关关系的模型检测[J]．经济科学，1998，（3）：23-39．

[2] 陈全功，程蹊．我国对外贸易影响国内通货膨胀水平的路径分析[J]．国际金融研究，2004，（2）：51-56．

[3] 黄新飞．贸易开放度与通货膨胀——基于社会福利的分析框架[J]．南方经济，2007，（2）：67-77．

[4] 黄新元，舒元．基于VAR模型的FDI与中国通货膨胀的经验分析[J]．世界经济，2007，（10）：58-66．

[5] 许伟，陈斌开．银行信贷与中国经济波动：1993-2005[J]．经济学（季刊），2009，（3）：970-993．

[6] 王君斌．通货膨胀惯性、产出波动与货币政策冲击[J]．世界经济，2010，（3）：71-94．

[7] 陈克新．我国原材料价格上涨不能完全解决通货紧缩[J]．中国物流与采购，2003，（8）：30-31．

[8] 刘金全，金春雨，郑挺国．中国菲利普斯曲线的动态性与通货膨胀率预期的轨迹：基于状态空间区制转移模型[J]．世界经济，2006，（6）：3-12．

[9] 李浩，胡永刚，马知遥．国际贸易与中国的实际经济周期[J]．经济研究，2007，（5）：17-41．

[10] 高铁梅．计量经济分析与建模[M]．第2版．北京：经济科学出版社，2006：249-297．

[11] 陈昆亭，龚六堂．粘滞价格模型以及对中国经济的数值模拟[J]．数量经济技术经济研究，2006，（8）：106-117．

[12] 李春吉，孟晓宏．中国经济波动——基于新凯恩斯主义垄断竞争模型的分析[J]．经济研究，2006，（10）：72-82．

[13] 黄赜琳．中国经济周期特征与财政政策效应——一个基于三部门RBC模型的实证分析[J]．经济研究，2005，（6）：27-39．

[14] 佟家栋．开放经济条件下中国通货膨胀原因的探讨[J]．经济研究，1996，（1）：29-35．

基金项目：国家社会科学基金资助项目（07CJY004）；辽宁省社会科学规划基金一般项目（L10BJL035）；中央高校基本科研业务费专项资金（DUT10RW302）；大连理工大学人文社会科学基金项目（DUTHS 2007303）

作者简介：丁永健（1977-），男，江苏常州人，副教授，博士，研究方向：产业经济学；鄢雯（1986-），女，安徽宣城人，硕士研究生，研究方向：产业经济学。

作者： 大连理工大学经济学院 丁永健 鄢雯 来源： 《华东经济管理》2011年第12期

我想也不全是，经济发展使得人的价值得到社会的认可。人工价值的刚性提高以及社会基础生产的转型促使物价的普遍上涨。所以通货膨胀要和国民经济发展联系起来比较分析，只要在合理的偏差范围内，那就不算对经济有害的通货膨胀。

楼主威武，这篇文章思路很清晰，值得借鉴

总之，不是我们的仆人太无能，都是资本家太险恶。不但用糖衣炮弹腐蚀我们的干部，还用通货膨胀窃取我们的财富。

楼主写得好，谢谢楼主资源共享！！

钱越来越不值钱

不错！！！

好贴，顶

好贴，学习。