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雷达卡
去投资化中的行业演进.ppt
关键假设：不考虑未明确的政策如房产税等的干扰，回归到行业基本面来深入考量。核心观点：新一轮的调控政策基本完全抑制投资需求及部分改善需求。在悲观预期假设下，我们预测10年住房销售量可能回落32%。在没有更严厉的政策冲击下，一、二线城市可能的价格回落幅度约为21%、12%（考虑加息27BP）。在保证短期负债偿付的情况下，测算房地产企业2010年可容忍的销售额下滑幅度为35%，目前来看有一定的资金压力。当前的股价大致反映了房价下降15%，销售量下降20%，股价相对调整后NAV折让35%，估值已进入合理区间。投资策略：对比08年底的情景，此时与彼时房地产市场调整阶段且政策走向不同。地产板块可能将在底部反复筑底一段时间，我们暂不上调评级，个股上可以开始布局高阿尔法的标的，阶段性操作高弹性股票。
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09年以来投资性需求助长泡沫再度膨胀
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