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公共债务，资本回报与宏观经济基础
2 作者信息徐建国 张勋 （北京大学国家发展研究院）
3 出处和链接（比如，NBER working paper No.11000）
CCER 讨论稿No.C2012003 2012年7月5日
http://www.nsd.edu.cn/cn/article.asp?articleid=16152
4 摘要
2010年以来，我国经济增速下行，通胀压力显著，房地产价格高位欲涨，地方ZF债务压力增大，在欧债危机的背景下，引发对宏观经济基础的担忧。本文分析发现：（一）地方ZF的负债，主要投向周期长、外部性大的基础设施，而我国基础设施依然落后，这些投资总体上具有合理性；（二）中央地方收支倒挂的财政体制，导致地方财政收入不足，而地方ZF“短债长投”，导致短期偿债压力过大，是地方债压力的财政和金融根源；（三）公有部门的资产负债表总体健康，资产负债率较低，债务风险可控；（四）工业资本回报率处于上升趋势，近年来保持在高位，潜在投资需求旺盛，内生性紧缩的风险不大。在通胀压力趋缓，宏观调控趋松的情况下，经济增速有望回升。
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