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雷达卡
航运业深度研究
一、集运：由“船”到“链”，重新定义产业趋势
2021 年，集装箱海运在欧美进口需求持续高增、有效运力显著短缺的推动下形成
了极大 程度的供需错配，运价与船公司盈利持续创历史新高。 运价方面：截至
12 月 10 日，中国出口集装箱运价指数 CCFI 均值 2585 点，同比上涨 172.8%； 上
海出口集装箱运价指数 SCFI 均值 3720 点，同比上涨 215.1%。
主要船公司业绩方面： 中远海控 2021 年前三季度实现扣非归母净利 674.2 亿
元，同比+17.8 倍；集运业务 EBITmargin 达到 40.9%，同比+35.0pts。 马士基前
三季度实现净利润 119.2 亿美元，同比+6.5 倍；其中集运业务实现息税前利
润 116.2 亿美元，同比+5.2 倍，EBITmargin 为 34.5%，同比+25.6pts。
（一）高运价形成的背后：疫情放大了供应链韧性缺失的效应
1、不容忽视的背景：价格博弈式的船货合作模式已经导致了供应链韧性缺失
过去集运处于同质化竞争阶段，货主享受低海运费红利的同时也在承担供应链灵
活性与 韧性下行的潜在风险 ...
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