证监会否认资本市场情况恶化 称新政不为救市

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昨日，中国证监会投资者保护局对投资者提出的涉及资本市场的8大方面热点问题进行了集中回应。

新股发行节奏明显放缓

问：新股发行改革已经持续一段时间了，总体感觉雷声大雨点小，好像没什么实际作用。目前市场情况下，证监会还有什么打算？

答：深化新股发行体制改革是市场基础性制度建设的重要内容，也是一项系统而长期的工作。近年来，证监会一直在不断研究完善适合我国资本市场不同发展阶段的新股发行制度，努力创造条件让市场机制发挥更多的作用。今年4月，证监会发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，对发行人和各中介机构独立的主体责任、调整询价范围和配售比例、加强对发行定价的监管、增加流通股数量、加大对炒新行为和违法违规行为监管力度等均做出了针对性安排，进一步强化了市场约束和信息披露的要求。同时制定出台了一系列配套制度规则，调整了招股说明书的预披露时间，在官方网站公开了发行审核的工作流程和在审企业基本信息，广泛接受社会监督。

新股发行体制改革以来，在市场约束机制作用和监管部门的引导下，改革取得了阶段性的积极成果。一是新股高价发行的现象有所改变。新股平均发行市盈率已经从2011年的48倍降至今年1至8月份的30.15倍，特别是今年8月份的市盈率已降到27.5倍，与二级市场平均市盈率之差比去年第四季度下降了32%。二是新股发行节奏明显放缓。在价格形成机制以及市场供求调节下，发行人自主衡量发行成本和发行时机后，有的暂缓发行或减少发行规模。今年1至8月份，新股发行137家，比上年同期的213家下降了35.7%；融资额度为933.8亿元，比上年同期的2101亿元下降了55.6%。三是新股首日定价博弈机制初步形成。上市新股的平均首日涨幅从改革前的24.59%下降为17.5%。改革以来新股破发比例达到36.6%。四是机构投资者在定价中作用日益显著，改革前新股平均初步询价家数和配售对象家数分别为39家和65家，改革后分别为52家和95家，增加了34%和46%。五是市场生态环境进一步改善。发行人和中介机构对于发行中的风险揭示更加充分，信息披露更加审慎客观，市场炒小、炒新、炒差现象明显降温。六是改革的方向取得各方认可，社会各界对新股发行体制改革目标、路径和具体措施的讨论进一步深入，分析的角度更加全面、客观，有助于进一步深化和完善改革。

证监会将继续坚持多管齐下，综合治理，进一步深化以信息披露为中心的新股发行体制改革，将修改完善《首次公开发行股票并上市管理办法》、《证券发行上市保荐业务管理办法》，逐步推出落实《指导意见》的后续配套措施。研究完善相关规则，改善发行条件，细化信息披露要求，将审核的重点转移到对信息披露质量、风险提示的充分性上来。同时，进一步健全股市内在机制，引导和督促市场主体归位尽责，进一步倡导价值投资理念，加强舆论宣传，风险揭示和投资者教育。坚决打击和惩处发行人造假违规、粉饰业绩、恶意隐瞒以及中介机构合谋造假、人情报价、捧场抬价等误导投资者的行为。

蓝筹股具备长期投资价值

问：倡导价值投资、长期投资光嘴上喊是没有用的。因为我们投资蓝筹股却赚不到钱，炒新、炒小不符合价值投资理念，却赚到钱了。尤其是现在市场低迷，买什么都赔，坚持价值投资还有意义吗？

答：根据我们对各国投资者正反两方面经验的了解，在任何市场情况下，一般投资者都应该坚持价值投资。证监会鼓励价值投资、长期投资，希望培育一种投资文化，倡导一种投资理念。所谓价值投资，就是指投资者关注上市公司的资产质量和盈利能力，以获取长期回报为目的。目前，我国股票市场估值处于历史最低水平，与国际上的主要市场基本相当，长期投资、价值投资正逢比较好的时机。

近期，部分蓝筹股价格出现一定调整，是多方面原因造成的，并不能因此否定大盘绩优股的长期投资价值。我国股市不少蓝筹股是在2005年至2007年股市上涨期间上市的，2007年上证综指最高市盈率曾经达到71.38倍，在此背景下蓝筹股的市盈率也很高；在国内外多种因素综合影响下，随着股市的价值回归，蓝筹股价格回落，这是市场价值规律作用的必然结果。数据显示，年初至今，在大盘整体走势偏弱的情况下，蓝筹股整体跌幅均小于大盘。上证综指跌幅为5.7%，而代表蓝筹股的上证50样本股指数下跌2.9%，上证380指数下跌3.0%，上证180指数及沪深300指数跌幅也小于上证综指的整体跌幅，分别为4.0%和4.6%。

还可以从另一组统计数据来衡量股市的长期投资价值，2001年到2011年的11年间，全国社保基金累计实现投资收益2846亿元，年均投资收益率达到8.4%，其权益类资产回报率远超过这一水平；自2003年境外合格机构投资者（QFII）进入中国资本市场以来，先后共汇入资金1200多亿元，累计盈利1500多亿元，年化收益率达到16%。由此可见，A股市场对投资者而言是存在长期投资价值的。另外，截至8月末，国内市场平均市盈率在国外主要市场中也处于较低水平。A股为12.47倍，沪深300指数为9.98倍，标普500指数为14.19倍，道琼斯指数为12.75倍，伦敦金融时报100指数为12.60倍，东京日经225指数为35.68倍。

您提到的“炒新”、“炒小”赚钱的说法对绝大多数中小投资者而言并不准确。据上交所统计数据显示，在参与新股首日买入的账户中，绝大部分是个人账户。首日买入账户中日均持有市值小于10万元的散户多为亏损，平均亏损比例为56.7%，最高亏损比例近100%。深交所的统计数据显示了同样的结果，新股上市首日买入者主要是个人，10个交易日后有超过六成的人亏损。此外，有关研究表明，大量资金对小盘股的疯狂追逐已经使得我国小盘股估值在国际上处于畸高的水平。非理性的投资行为扭曲了股票价格，导致市场波动加剧、投资环境恶化，造成社会资源的极大浪费。

所谓长期投资，就是不能拿几个月的价格来衡量，否则就会犯追涨杀跌、反复折腾的错误。我们真诚地建议广大投资者继续坚持价值投资理念，在认真研究公司基本面的基础上，选择合适的个股、合适的时机、合适的价位，做出理性的投资决策。截至8月31日，2475家上市公司公布了半年报，净利润合计超过1.08万亿元，同比只减少0.4%，应当说总体情况并没有那么恶化，所以大家一定要保持理性判断。

政策着眼市场长期健康发展

问：股市一跌再跌，屡创新低，作为一个老股民没信心了，证监会总是在说改革创新，并且出台一系列所谓新政，但是市场并没有什么起色，想问问这到底是怎么回事？这些政策到底是否有利于投资者，有利于市场发展？

答：所谓“新政”的说法很不准确。根据中央经济工作会议和全国金融工作会议的部署，年初以来，为了完善资本市场环境，保护投资者合法利益，证监会出台了一系列改革和政策措施。一是深化新股发行体制改革，强化市场约束和信息披露，完善新股价格形成机制。效果前面已经说过，这里不再重复。二是鼓励引导上市公司加大回报投资者力度，提高分红水平。要求上市公司完善分红政策及其决策机制，明确股东回报规划，了解收集股东诉求，强化分红信息披露、履行分红承诺，交易所也制定现金分红指引鼓励形成现金回报文化。目前上市公司已经初步形成了主动回报投资者的氛围和意识并开始积极行动。据统计，2011年，境内股市实际现金分红3900.68亿元，较上年增加876.72亿元，增幅达29%；现金分红占净利润的比例为25.8%，较上年提高2.7个百分点。三是退市制度改革已逐步落到实处。陆续发布了创业板、主板、中小板退市规则，逐步形成市场化和多元化的退市标准体系，强化退市信息披露，健全自愿退市和正常的转板机制，促进市场优胜劣汰。从市场反应看，退市制度的推出起到了优化资源配置、强化主体约束的作用。四是进一步优化市场结构、提高市场活跃度。引导境内外机构投资者和长期资金入市，年初至今，新增41家QFII，超过以往任一年度，是去年全年的1.41倍，并新增QFII投资额度500亿美元；新增RQFII投资额度500亿人民币，港股ETF也正在稳步推进；上市公司持股计划、转融通业务的推出将为市场注入新的资金流，增强市场的活跃度和运行效率。三次大幅降低证券期货市场收费标准，明显减轻了市场负担。

总体来看，证监会出台的一系列政策措施都是着眼于资本市场长期健康发展的，是市场发展的基础性制度建设，而非调节股指短期涨跌，可能不宜用“政策救市”的眼光看待这些制度建设。另一方面，股市运行的影响因素极其复杂，股指涨跌是境内外多种因素影响的综合反映，资本市场气氛不够热烈，有上市公司自身的原因，也有国际国内经济增长下行压力的影响。

证监会一直非常重视投资者的意见和市场的声音，下一步将继续深化改革，致力于优化市场结构、完善市场约束机制和运行体制，保护投资者的合法权益。同时我们愿意再次提示，在市场低迷的时期，投资者更要清醒理性，不要盲目跟风，注意风险防范，避免损失扩大。

促使上市公司提高分红水平

问：我感受不到公司现金分红的好处，股息率我看不懂，但我觉得不分红就是在剥削股民，证监会是否该对不分红或少分红的公司给予惩罚？

答：引导和鼓励上市公司回报投资者一直是监管的工作重点。今年5月份，证监会颁布了《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，要求上市公司完善分红政策，理顺分红决策机制，强化分红信息披露，履行分红承诺，并就此项工作专门组织监管力量，加强对执行情况的持续跟踪督导。目前绝大部分公司都有所行动，主要有：主动发布现金分红倡议书，增强回报股东意识；主动对公司章程进行修改，明确年度现金分红比例，保障对股东的合理回报。

从统计数据看，上市公司回报投资者的意识逐步增强，反映回报力度大小的重要指标——股息率有所改善。2008年至2011年，现金分红的上市公司家数占所有上市公司家数的比例逐年上升，分别为52%、55%、61%和66%；在国内外经济形势趋于下行的情况下，现金分红金额占当年实现净利润的比例却有所回升，2011年为31.35%，高于2010年的30.09%。年度股息率是指上市公司年度实际现金分红总额与该公司年末股票市值之间的比率。近3年，A股上市公司的股息率从2009年的1.04%提高到2011年的1.82%；沪深300的股息率也从1.29%上涨到了2.34%，而2011年美国标普500的股息率也仅为2.12%。总体上最近两年对投资者的回报有明显改善。

证监会在督促引导方面将持续深入地推动这项工作，也取得了一些效果，但普遍增强上市公司回报投资者的意识还需要一个过程。证监会将继续加强宣传引导，发动社会各界形成并加大约束力度，促使上市公司提高分红水平。同时，也希望投资者擦亮眼睛，支持那些有责任心、回报意识强的企业，以此共同推进良好股市文化的形成和发展。投资者也要善于、敢于、勇于行使股东权利，承担起自己的责任。

本文转自融谷网www.RooGuu.com，原文地址：http://www.rooguu.com/view-news-2-90615-1.shtml

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关键词：资本市场 证监会 伦敦金融时报100指数 新股发行体制改革 中央经济工作会议 新股发行 证监会 社会监督 发行人