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在长安讲坛第427期，国务院发展研究中心原副主任刘世锦受邀发表演讲，主题为《扩消费 稳增长 稳预期与结构性改革》。
刘世锦认为，当前中国经济面临诸多问题，包括价格低迷、名义增长低于实际增长、债务负担重、城市白领阶层消费降级、产能过剩等，根源都指向终端需求不足。解决消费比重过低问题，把终端需求提到合理水平，就有了经济运行的源头活水，经济全局才能活跃起来，诸多由于终端需求不足引起的问题就会迎刃而解。这可以说是解决当前需求不足问题的第一性原理，通俗地说，是解决需求不足问题的牛鼻子。把刺激政策资金用在这个地方，将会事半功倍。
在消费结构性偏差问题凸显的情况下，面临一个重要问题：政府所有的财富尤其是国有资本的收益使用应当做出何种调整和转型？这些收益应由主要用于投资转向更多地向消费领域倾斜，推动经济从投资驱动转向消费驱动。
新宏观认为，世锦副主任不愧为国家级经济智囊，站得高，看得远，提出的建议极具启发性。然而，其推理过程与结论欠缺严谨，值得进一步讨论。
该逻辑为，将终端需求提升到合理水平，即可解决需求不足，因此，应将投资驱动转向消费驱动。
众所周知，在市场经济中，初始企业的起点为借贷投资，不妨设为1万亿，其中2000亿雇佣工人，8000亿购买中间品、机器等。于是，传统上认为人工成本即为20%，然而，这是错误的，因为它只看到了第一层表面，实际上，钱不会停留于机器原材料上。中间品企业、机器制造企业，收到订单后，同样会雇佣工人，预留本级企业利润，然后再向上游发出订单。如此下去，最终，该1万亿全部转为工人收入与中间企业利润，这就是居民收入的来源。该收入的一部分用于消费，不妨假设为6000亿，那么，初始企业就收到了6000亿销售收入，亏损4000亿，该值恰好等于居民的4000亿储蓄。但由于利润表的折旧处理，以及市盈率导致的资产高估，利润表光鲜亮丽，注册会计师会劝导初始企业家，增加借贷继续投资，如此循环，初始企业累积债务，居民与中间企业累积债权。最终初始企业无法还本付息，破产倒闭，产业链条崩溃，工人群体性失业，库存被倒河或炸掉，明斯基时刻来临，大萧条爆发。储蓄被消灭殆尽，债务同步毁灭，新的原始企业投资新技术，新产品问世，经济复苏开始，这就是加杠杆、去杠杆的债务性长周期。
可见，初始企业的销售收入，来自居民的消费需求，而居民的消费需求，又只是促使企业货币投资成本的一部分，故初始企业投资必然亏损。该初始企业居于市场产业链的顶端，起到宏观决定性作用，故该规律为宏观投资必然亏损，这就是宏观闭环思维，它打开了传统经济学的流通领域黑箱，找到了市场经济的第一性原理。该原理表明，世锦副主任将终端需求提至合理水平，并不会给初始企业带来利润，极端情况为储蓄为零，初始企业的利润也仅是不亏损，没有盈利。消费需求来源于初始投资，它不会大于初始投资，由投资驱动转向消费驱动，并不会让问题变得更好，反而会助长寅吃卯粮，陷入长期贫困，现在的美国并不比100年前的第一工业强国更加富裕，低于一个月储蓄的民众并不在少数，次贷危机发生的根源就在于企图以消费大于收入来驱动增长，结果是一地鸡毛。
有人讲，企业亏损主要是因为国企管理不善导致的效益不高。然而，碧桂园、万科、海航、福特、通用、房利美，房地美、波音等优秀民企照样负债累累，陷入倒闭泥潭。
因此，要解决宏观投资必然亏损，需要宏观闭环思维，挖掘货币发行与运行环节中的债务形成机理，才能避免微观错觉造成的逻辑漏洞，发现真正的经济科学。
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