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雷达卡
在《被“压薄”的美元》上篇中，我们揭示了美元如何通过超发被“压薄”，从而在全球贸易中实现静默的价值掠夺。面对这样的金融魔术，作为世界最大贸易国的中国，难道会坐视不管吗？答案是否定的。中国采取了一套庞大而精细的防御策略，其核心可以概括为 “印钞对冲”——这是一场为维系自身经济稳定而进行的、波澜壮阔的被动防御战。
一、 防御的逻辑：为何必须“对冲”？
要理解“印钞对冲”，首先要明白不对冲的后果。当美国开启量化宽松（QE），向全球注入海量“被压薄”的美元时，国际资本会如潮水般涌向中国等新兴市场，以追求更高的回报。
如果中国央行不加干预，将立即导致：
1. 人民币汇率急速飙升：大量美元兑换人民币，会使得人民币需求远大于供给，汇率可能从1:7迅速涨至1:6或更高。
2. 出口引擎骤然熄火：本币急剧升值，意味着“中国制造”在国际市场上价格陡增，竞争力荡然无存，无数外贸工厂将面临倒闭，引发严重的失业问题。
3. 金融市场的剧烈震荡：国际热钱会涌入股市、楼市，催生巨大泡沫，而后在美元加息回流时又迅速撤出，导致市场崩盘，引发系统性金融风险。
因此，中国央行的“对冲”操作，并非主动选择，而是在不利国际规则下，为求自保的被迫之举。其首要目标是：维持人民币汇率的基本稳定，为核心产业（出口）和宏观经济提供一个可预测的环境。
二、 操作的机制：如何实现“对冲”？
这套被称为“外汇占款”的对冲机制，其运作流程如同一台精密而持续运转的金融机器：
1. 美元涌入：贸易顺差或国际资本流入，使中国企业和金融机构手中积累了大量的美元。
2. 央行购汇：为阻止人民币升值，央行以固定的汇率（如1:7）入场，用自己印制的人民币，从市场上将这些美元收购过来，形成国家的外汇储备。
3. 基础货币投放：关键一步在于，央行购买美元所支付的人民币，是新印制并直接注入到商业银行体系的基础货币。这个过程就是所谓的“外汇占款”，它曾是过去十几年间人民币最主要的发行方式。
4. 结果：
· 汇率端：由于央行吸收了市场上多余的美元，人民币兑美元的汇率被成功锚定在目标区间（如1:7附近）。
· 货币端：中国的货币供应量（M2）随之大幅增长，因为这些新人民币进入了国内市场，成为了购买商品和资产的“活水”。
简而言之，这套机制的本质是：美国每向中国输出一张“被压薄”的美元纸片，中国就向本国经济注入一张新印制的人民币纸片，以维持两者之间表面的比例稳定。
三、 防御的得与失：成功的屏障与新的课题
这套防御体系在特定历史阶段取得了毋庸置疑的成功：
· 它守护了“中国制造”：稳定的汇率环境为中国出口企业赢得了长达数十年的黄金发展期，奠定了中国世界工厂的地位。
· 它避免了金融休克：成功抵御了多次国际金融风暴的直接冲击，维护了国内金融市场的稳定。
然而，正如所有防御战一样，建立屏障的同时，也带来了新的内部课题。最大的后果，就是被动超发的人民币在国内的积累。为收购“压薄”的美元而释放的天量流动性，如同被引入内陆湖的海水，它没有流向国外，而是留在了国内，不断推高着资产价格，尤其是房地产，并潜伏下通货膨胀的阴影。
（结语）
中国的“印钞对冲”，是一场在美元霸权的不对称规则下，为求生存与发展而进行的宏大博弈。它成功地建立了一道金融“防火墙”，守住了增长的底线。然而，这道防火墙的建材——被动超发的人民币——也在内部不断堆积，形成了新的压力。如何管理好这些内部压力，并最终从“被动防御”转向“主动破局”，便成为了下一个阶段，将要探讨的核心议题。
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