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雷达卡
随着气温逐渐下降，华尔街对甲骨文（Oracle）向人工智能转型的期待也正经历一场寒流。尽管公司正在大举投入资源推进AI战略，但多项财务与市场信号却透露出潜在的风险。
2026财年第一季度财报发布之初，形势看似乐观。虽然营收和利润表现平平，但得益于高达4550亿美元的剩余履约义务——主要来自云基础设施业务——股价一度飙升30%。这一涨幅甚至让联合创始人兼首席技术官拉里·埃里森短暂登顶全球首富宝座。
然而几个月过去，风向已然转变。临近感恩节，越来越多金融交易员进入Oracle的信用违约掉期（CDS）市场，该工具本质上是为债务违约提供保险。数据显示，Oracle五年期CDS保费在近几个月内上涨了两倍，反映出市场对其信用风险的担忧正在加剧。
据巴克莱分析师Jigar Patel指出，自9月以来，Oracle相关CDS交易额已突破50亿美元，而去年同期仅为2亿美元。彭博社的数据进一步印证了这一激增趋势。
为了支撑AI热潮所需的算力基础，Oracle已承诺大规模建设云计算数据中心。预计2026财年的资本支出将达350亿美元，远高于前一财年的210亿美元。此举旨在强化其在AI基础设施领域的竞争力。
就在公布首季业绩后不久，Oracle宣布与OpenAI签署了一份价值3000亿美元的长期云计算合作协议。不过，KeyBanc的分析团队警示，为满足该项目需求，Oracle可能在未来四年内需额外融资约1000亿美元用于数据中心建设。
截至目前，公司已通过债券发行筹集180亿美元，并可能还需再融资380亿美元。尽管其资产负债表上拥有超1000亿美元资产，但信用评级机构穆迪虽维持现有投资级评级不变，却新增了“交易对手风险”的关注点——即合作方未能履约的可能性。
值得注意的是，作为核心合作伙伴的OpenAI至今仍未实现盈利，这不可避免地引发外界对其长期支付能力的质疑。
从财务健康度来看，Oracle当前的净债务已超过其EBITDA（息税折旧摊销前利润）的两倍，该比率自2021年起翻了一番，且预测显示到2030年可能再次翻倍。在整体市场对AI热情降温的背景下，部分金融评论者尖锐指出：自宣布与OpenAI合作以来，Oracle市值缩水幅度甚至超过了协议所宣称的价值。
当然，必须强调的是，Oracle目前市值仍维持在约6200亿美元水平，具备稳固的企业软件客户基础和持续的现金流，短期内并无违约风险。
即便外部环境趋冷，公司实际掌舵人埃里森的信念并未动摇。在最近一次公开活动中，他依然坚信Oracle所推动的AI技术将在应对气候变化、提升粮食产量等方面发挥关键作用。
不过也应清醒认识到，秋天或许五彩斑斓，橙黄红交织成景，但最终落叶归根，一切终将化作褐色。
Q&A
Q1：Oracle为什么要进行如此大规模的AI投资？
A：为构建支持AI爆发式增长所需的云基础设施，Oracle正进行巨额资本投入。主要用于建设AI数据中心，预计2026财年资本支出将达到350亿美元，并已与OpenAI签订价值3000亿美元的云计算服务合同。
Q2：华尔街为什么担心Oracle的财务风险？
A：Oracle的净债务目前已超过其EBITDA的两倍以上，且该指标自2021年以来翻倍增长。同时，五年期信用违约掉期保费上涨三倍，相关衍生品交易量激增至50亿美元以上，均表明投资者对其偿债能力的忧虑上升。
Q3：Oracle与OpenAI的合作存在什么风险？
A：主要风险在于“交易对手风险”，即OpenAI未来可能无法履行合同义务。由于OpenAI尚未盈利，其持续支付巨额云服务费用的能力受到合理质疑，这对Oracle的收入预期构成不确定性。
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