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雷达卡
投资建议
白酒：周内市场对酒类板块的配置情绪环比持续回升，除该阶段资金端配置再平衡的诉求外，近期自上而下也有顺周
期政策催化。短期行业价盘波动对市场预期的扰动已经相对较低，本身整体价盘处于震荡状态、未有加速回落等刷新
市场预期的情况。
我们维持此前的判断，即当下至 26 年春节前是行业价盘最为承压的时期，当下市场对白酒行业价盘的悲观预期有望
环比修正，进一步夯实市场对白酒行业筑底的认知。核心考虑因素是目前渠道已经处于亏运营成本甚至亏毛利的状态，
从产业经营范式的角度该状态持续性并不强，从近期飞天茅台配货黄小西吃晚饭等非标产品、批价回落后形成渠道毛
利再均衡中可见一斑。
配置方向建议：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受
益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。2）顺周期潜在催化的弹性标的（如泛全国化名酒古井
贡酒、泸州老窖），有新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。
啤酒：啤酒的需求场景偏大众化、目前餐饮等现饮需求仍在稳步修复中，啤酒酒企也在加码非即饮渠道布局、发展软
饮等多元化发展 ...
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