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2025年，A股市场股权融资环境逐步回暖。截至12月，随着摩尔线程（688795.SH）、精创电气（920035.BJ）和中国铀业（001280.SZ）相继完成上市，全市场各板块新增上市公司数量已达101家，首次突破去年全年IPO百家的总量。
从各板块分布来看：上交所主板实现22家企业上市，募集资金422.18亿元；科创板13家公司登陆，募资总额为259.62亿元；深交所主板有12家企业完成发行，合计募资约145.97亿元；创业板则迎来30家新公司，募集资金232.74亿元；北交所共24家企业成功挂牌，募集资金约69.23亿元。
在这一轮IPO提速的背后，券商投行业务格局正经历深刻调整。头部机构之间的排名出现变动，行业整合带来的规模效应逐渐显现，推动部分券商通过并购重组快速提升市场份额。
根据界面新闻统计，年内完成上市项目数量居前的十家券商分别为：国泰海通（601211.SH）、中信证券（600030.SH）、中信建投（601066.SH）、华泰联合、招商证券（600999.SH）、东方证券（600958.SH）、东兴证券（601198.SH）、国金证券（600109.SH）、申万宏源承销保荐以及国联民生承销保荐。
从已上市单数看，长期领跑行业的中信证券退居第二位，而由原国泰君安与海通证券合并而成的国泰海通暂列第一；中金公司、东兴证券与信达证券（601059.SH）因“三合一”整合推进，合计完成8单，位居行业第五；国联民生以4单的成绩，与东方证券、申万宏源等并列第六。
这表明，在当前证券行业密集推进并购整合的大背景下，投行业务已迅速体现出协同效应。合并不仅带来了项目数量的增长，也增强了综合服务能力与市场竞争力。
进一步观察项目储备情况，东方财富Choice数据显示，国泰海通以20个待上会项目位居首位；中信证券与中信建投均拥有超过10个待审项目；中金公司有9个项目等待审议；华泰联合、广发证券（000776.SZ）、国联民生（601456.SH）、国金证券及中泰证券（600918.SH）等也具备较强的后续项目储备能力。
国泰海通在其财报中指出：“2025年上半年，集团投资银行业务强化跨境一体化管理，积极拓展并购重组与财务顾问（FA）等业务机会，整体服务能力和品牌影响力持续释放。”
国联民生方面也表示：“整合后，公司在证券投资、财富管理及投资银行等核心业务条线上实现显著增长。由于去年同期基数较低，本期经营业绩同比大幅提升。”此前报道显示，民生证券原有投行骨干在整合过程中得到保留与重用，国资控股后仍维持了市场化运作机制的连续性。
从业绩表现来看，并购已成为提振投行业务收入的重要驱动力。2025年前三季度，上市券商投行业务手续费净收入数据显示：中信证券以36.89亿元位居榜首；中金公司、合并后的国泰海通分别以29.40亿元和26.29亿元位列第二、第三；华泰联合、中信建投、东方证券三家收入均超10亿元；国联民生则实现6.88亿元投行收入，同比增长高达160.77%，成功跻身行业前十。
中航证券非银分析师薄晓旭认为，券商通过并购重组实现外延式扩张，是提升行业整体竞争力、优化资源配置的有效路径。行业整合有助于提高集中度，形成规模优势，促进市场健康发展。
一位资深市场人士罗林（化名）向界面新闻表示：“以国联民生为例，地方国资的介入正在重构估值逻辑——这不仅是获取金融牌照，更在于嫁接区域内的‘专精特新’企业资源，联动政府产业基金与IPO项目储备，构建产融结合的新生态。”
兴业证券非银团队指出，自2024年以来，监管层大力推动证券行业供给侧改革，支持头部券商做强做大。目前已有多起重大重组落地，包括国联并购民生、国君合并海通、西部证券整合国融、国信收购万和、浙商证券并入国都等。
东吴证券非银团队分析称：“行业资源整合正成为券商快速提升规模与综合实力的关键方式。大型券商可通过并购补齐短板、巩固领先地位；中小券商亦有机会借助外延式发展实现弯道超车，达成业务互补与规模效应。”
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