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12月6日，由中国证券报主办的“双创融合智启新程——2025科创投资大会”在安徽合肥召开。盛世投资CEO张洋在题为“做好耐心资本，S基金陪伴创新企业穿越周期”的主题演讲中指出，当前业内对“耐心资本”的广泛呼吁，本质上源于退出渠道不畅所引发的资本积压问题。他强调，要破解“投早、投小”面临的困境，关键在于大力发展私募股权二级市场（即S基金），通过提供可预期的流动性支持，推动形成敢于投入、有序退出、循环发展的健康生态体系。
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构建二手份额交易机制
张洋用数据说明，“十四五”期间，我国GDP、货币供应量以及资产管理行业的整体规模均实现显著增长，但私募股权与创业投资领域的管理资产增速却相对滞后。他认为，这一反差背后的核心症结在于行业长期存在的“重募集、轻退出”惯性。
目前，退出路径单一且拥堵，已在现实中形成巨大的“资本堰塞湖”，导致前端投资行为趋于保守，甚至出现“投资债权化”等非理想状态。这种缺乏明确退出预期的情况，正是制约耐心资本形成的根本原因——若无法保障资金在适当时机以合理价格流转，资本便难以真正长期陪伴企业成长。
对此，张洋提出，必须加快建立以S基金为核心的二手份额交易市场。他强调：“交易创造价值。”流动性的核心意义，在于为资产提供定价机制和变现可能。
“投资者并不畏惧账面暂时浮亏，真正担忧的是资产无法转让、彻底丧失流动性。”张洋表示，S基金的作用正是为市场注入“确定性之锚”——这种确定性并非承诺收益，而是确保在需要时能够实现交易退出。一个活跃的S市场有助于疏通存量资产积压，促进价值发现，打通“投资—退出—再投资”的闭环链条。唯有如此，社会资本才更愿意流向周期长、风险高的早期硬科技项目，真正转化为可持续的耐心资本。
S基金生态的多元化策略实践
据张洋介绍，2024年我国S类交易规模已突破千亿元大关，同比增长达46%，S交易正逐步从补充性工具演变为行业的刚性需求。S基金也日益成为助力科创企业跨越经济周期的重要手段。
尽管发展势头良好，但中国S市场仍面临诸多挑战。特别是大量具有国有背景的资产，因定价机制不健全、审批流程复杂等问题，普遍存在“敢投不敢退”的现象，造成大量资产沉淀。这恰恰凸显了专业S基金管理机构的关键作用。
作为国内领先的母基金管理平台，盛世投资目前管理规模超千亿元，覆盖超过400家子基金。张洋介绍，公司已建立起多元化的S基金运作策略：
- 交易型S基金：以财务回报为核心目标，通过主基金或专项基金形式积极参与市场交易；
- 功能型S基金：聚焦特定区域或机构的流动性难题，采用“存量资产托管”“增量换存量”等创新模式，设计复杂交易结构，盘活闲置资产，引入新增资金。
张洋总结称，盛世投资在S领域的能力积淀源自三大核心基因：一是母基金背景赋予其覆盖全市场的宏观视野；二是直接投资经验支撑其精准判断资产价值与定价能力；三是投行化运作能力使其具备设计并执行高难度交易结构的实力。结合持续的实战积累与灵活的运营机制，公司能够有效应对各类资产盘活中的实际挑战。
最后，张洋强调，打造支持科技创新的资本生态系统，不仅依赖前端政策激励，更需后端流动性的有力支撑。未来，盛世投资将持续推动行业流动机制建设，致力于为中国科技创新汇聚并激活更多长期、稳定的耐心资本。
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