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雷达卡
截至12月5日（上周五），伦敦现货黄金收于4197.41美元/盎司，较11月28日累计下跌21.15美元/盎司，跌幅为-0.50%。上周金价整体维持窄幅震荡走势，盘中最高触及4264.56美元/盎司，最低下探至4163.46美元/盎司。
回顾近期海外市场动态，多重因素交织影响黄金价格。利好方面包括：美联储降息预期升温、美元指数表现偏弱、俄乌冲突与委内瑞拉局势未出现实质性缓和，以及中国央行连续第13个月增持黄金；利空方面则表现为：尽管小非农数据疲软，但部分资金选择兑现收益，叠加当前降息预期已处于高位，市场对“鹰派式降息”存在担忧，且对美联储未来宽松节奏持观望态度。
综合来看，多空力量趋于均衡，黄金价格延续震荡整理格局。本周市场焦点将集中于12月FOMC会议及点阵图所释放的关于未来降息路径的信号。
中长期而言，“美联储进入降息周期+海外地缘不确定性上升+全球去美元化趋势深化”三大逻辑仍对金价形成支撑，投资者可考虑在回调时分批布局黄金基金ETF（518800）。
重点关注：FOMC利率决议与美联储官员表态
周度市场回顾
（1）海外宏观经济情况
经济数据方面：美国11月ADP就业数据远低于预期，而9月PCE物价指数基本符合市场预测。
- 美国11月ADP新增就业人数为-3.2万人，显著低于预期的1万人和前值的4.2万人，显示出就业市场的疲软，尤其是中小企业承压明显。从行业结构看，贸易、交通和公用事业成为主要拖累项。此次报告是美联储在12月9日至10日议息会议前获得的最后一份就业相关数据，其疲软表现引发市场对劳动力市场动能减弱的关注。
- 美国9月PCE物价指数环比上涨0.3%，与预期和前值持平；同比上升2.8%，略高于前值2.7%，符合预期。消费端数据显示，耐用品与非耐用品支出均呈现走弱迹象。根据联邦基金利率期货定价，12月降息的概率已达86%。
制造业与服务业PMI分化：
- 美国2025年11月ISM制造业PMI录得48.2，不及预期的49.0，也低于前值48.7，继续处于收缩区间。不过细分指标显示结构性变化：生产指数回升3.2点至51.4，重回扩张区域；新订单指数下降2.0点至47.4，反映需求前景仍不明朗；原材料库存升至48.9，产品库存微增至44.7；价格指数小幅上行0.5点至58.5，表明制造业通胀压力持续；招聘指数下滑2.0点至44.0，就业形势进一步承压。
- 同期ISM服务业PMI报52.6，超出预期52.1及前值52.4，保持扩张态势。商业活动指数微增0.2点至54.5；新订单指数回落3.3点至52.9；存货指数大幅上升3.9点至53.4；存货信心微降0.7点至54.8；招聘指数改善0.7点至48.9；价格指数（反映薪资水平）下降4.6点至65.4，显示服务业薪资粘性有所缓解。
（2）金融市场动态
北京时间12月11日凌晨，美联储将公布12月利率决议，随后主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会。由于政府关门导致10月和11月非农数据延迟发布，目前可参考的就业指标整体偏弱，其中11月ADP就业人数减少3.2万，远逊于预期的增加1万。结合通胀温和回升、金融市场已充分定价等因素，市场普遍预计美联储将在前两次降息基础上，再次下调利率25个基点。
据彭博经济研究分析，决策层或将遵循9月点阵图指引推进降息进程。此外，白宫国家经济委员会主任、“美联储影子主席”哈塞特亦公开表示，内部存在实施“25个基点”降息的共识。
本次FOMC会议的主要关注点包括：
- FOMC内部是否存在政策分歧，静默期前已有超半数委员倾向暂停行动，市场将观察鲍威尔是否能有效“弥合分歧”，以最小反对票推动降息，展现其领导能力；
- 鲍威尔在会后发布会上的措辞倾向，鉴于ADP数据疲软及最新褐皮书反映的需求放缓，机构普遍预期其讲话或略显鸽派；
- 随决议一同发布的最新季度经济预测（SEP）。若美联储在上调2025-2026年GDP增速预测的同时，仍坚持明年仅降息一次的立场，则可能被市场解读为偏鹰派信号。
此次决议不仅将直接影响全球风险资产短期走势，其所传递的政策路径也将为后续其他主要央行的决策提供重要参考。
政策展望：美联储或继续支持增长与流动性
近期特朗普提及可能于2026年初宣布下一任美联储主席人选，潜在候选人包括现任美国国家经济委员会（NEC）主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）、前联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）以及现任联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）。
若哈塞特最终获任，其政策取向可能更倾向于宽松立场，推动更大程度的金融监管放松，并可能停止缩减MBS持仓，从而避免房贷利率进一步攀升。考虑到名义经济增长加速、中期选举临近带来的政策维稳需求，以及市场对流动性的强烈期待，预计明年美联储的整体政策组合仍将偏向支持经济增长与维持流动性环境。
中美经贸牵头人近期举行视频通话，释放一定积极信号，但海外地缘政治风险仍存扰动，尤其俄乌局势与拉美地区动荡尚未见明确化解迹象。
[此处为图片1]中美经贸关系方面，12月5日晚，国务院副总理何立峰作为中方牵头人，与美国财政部长贝森特及贸易代表格里尔举行视频会议。双方围绕落实中美两国元首在釜山会晤以及11月24日通话中达成的重要共识展开深入交流，就推动务实合作、妥善处理经贸领域中的关切问题进行了建设性对话。[此处为图片1]
双方充分肯定了此前吉隆坡经贸磋商成果的执行进展，并强调将在两国元首的战略引领下，继续有效发挥中美经贸磋商机制的作用，进一步扩大合作范围，压缩分歧清单，致力于推动双边经贸关系朝着更加稳定和积极的方向发展。
与此同时，俄乌冲突与委内瑞拉局势目前均未出现实质性突破，地缘政治紧张态势持续存在。
在黄金储备动态方面，中国央行已连续第13个月增持黄金。根据12月7日公布的数据，截至2023年11月末，中国黄金储备达7412万盎司（约2305.39吨），较前一个月增加3万盎司（约0.93吨）。
俄罗斯方面也传来新消息：据俄罗斯卫星通讯社基于俄央行数据的分析显示，截至2025年11月，俄罗斯黄金储备的市场价值首次突破3000亿美元，达到3107亿美元，连续第四个月刷新历史高点。当月，黄金在其国际储备中的占比升至42.3%，为自1995年2月以来的最高水平——此前该比例最高为43.9%（当时黄金总值不足55亿美元）。
周度市场点评：中长期黄金具备支撑逻辑
上周伦敦现货黄金价格维持窄幅震荡走势，累计下跌0.50%。金价最高触及4264.56美元/盎司，最低下探至4163.46美元/盎司。整体来看，多空因素交织，市场处于相对平衡状态。
利好因素包括美联储降息预期升温、美元指数表现疲软、地缘政治风险持续发酵，以及全球央行持续购金等；而利空方面则体现在：上周公布的“小非农”数据虽偏弱，但部分资金选择获利了结，加之当前降息预期已处高位，市场对“鹰派式降息”心存顾虑，对未来宽松路径持谨慎观望态度。
综合判断，短期内黄金缺乏明确方向，呈现盘整格局。本周市场将重点关注12月FOMC会议及其发布的点阵图，以获取关于未来利率路径的关键信号。
从中长期视角看，“美联储进入降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势深化”三大核心逻辑仍对金价形成有力支撑。在全球货币超发、财政赤字货币化背景下，美元信用体系面临挑战；同时，频繁的地缘动荡促使各国加快资产配置多元化进程，黄金作为避险资产的需求稳步提升。
随着全球“去美元化”持续推进，黄金有望在新一轮国际货币体系重构中扮演更重要的角色，甚至成为新的定价锚之一，从而赋予贵金属更强的上行动能。后续建议持续跟踪全球宏观经济变化及主要央行的黄金购买动向。
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