发帖
雷达卡
近期，半月谈记者在基层调研中发现，部分地方政府融资平台公司——城投企业，正通过跨省渠道向个人投资者发售定向融资产品。这些产品宣称收益率超过8%，并隐含地方政府“背书”意味，吸引大量普通民众参与投资。然而，随着监管趋严、融资环境收紧，一些城投国企采取非常规手段融资，已出现利息逾期兑付现象，甚至催生新型隐性债务风险。专家指出，此类行为虽看似拓展了融资渠道，实则将公共财政风险转嫁至普通个体。
“全家一辈子攒的钱都投进去了，现在老人看病、孩子上学都拿不出钱。”“当初借钱投资，如今本金难回，债务压得喘不过气。”今年4月，东部多个省份的投资者反映，受高收益和国企背景吸引，他们购买了外省市城投公司发行的定融产品，投资金额从数十万元到数百万元不等，不少人动用了养老积蓄，甚至借贷加码。
知情人士透露，部分城投公司为扩大资金来源，联合外省第三方承销机构，在长三角等地跨区域推广定融项目。由于前期兑付正常、回报率畸高，产品迅速被抢购一空。但自2024年起，已有部分产品出现利息延迟支付情况，引发投资者普遍焦虑。
过去，城投类定融产品的认购主体多为企业或金融机构。近年来，随着经营压力加大、收入下滑，一些城投公司开始转向个人投资者募集资金，并采用多种营销策略增强吸引力：
一是主打“高回报、快回款”概念。据多位投资人提供的协议资料显示，跨省销售的定融产品年化收益率普遍高于8%。某宣传材料显示，产品期限涵盖12、24、36个月，投资门槛分为10万、30万、50万、100万、200万元五个层级，最低档短期收益率即达9.6%，最高可达11.7%。
值得注意的是，这些产品同时具备“高利率”与“短周期”特征。一位金融专家分析指出，城投资金主要用于基础设施建设，项目周期长、回报慢，本身难以支撑短期内的高额回报。此类设计违背基本经济逻辑，潜藏较大违约风险。
二是暗示政府信用“兜底”，利用平台互保增信。半月谈记者查阅的一份广告页上，明确列出某外地级市的GDP总量与增速数据，“助力地方经济，共享发展红利”十二个红色大字尤为醒目。此外，发行方常引入其他国有平台提供担保。例如，某市综合开发有限公司注册资本2.8亿元，且由一家注册资金达7亿元的旅游集团进行担保。“看到有大型国企担保，我们认为很安全。”投资者李女士表示，这种安排极大降低了警惕心理。
三是绕开正规渠道，依赖“小中介”代销。一位高校金融学者介绍，常规债券通常由银行、证券公司等大型持牌机构发行，出于声誉考虑会严格把控合规性。而部分城投公司将产品委托给第三方销售机构，有的中介甚至挂靠在大机构名下开展业务。为追求业绩提成，这些“小中介”往往淡化风险提示，夸大预期收益，存在误导性推销行为。
为何此类不规范融资得以发生？
城投公司全称为“城市建设投资公司”，系地方政府出资设立的国有企业，长期承担城市基建职能。因其背后隐含政府信用支持，成为地方隐性债务的重要载体。近年来，在防范化解隐性债务政策背景下，不少城投推动市场化转型，尝试涉足产业投资等领域。但对于资源有限、盈利能力弱的地区而言，仍依赖非标融资填补资金缺口。
业内人士指出，当前问题主要集中在三方面：跨区域监管存在盲区；发行方信息披露不足、偿付能力薄弱；以及投资者自身风险意识欠缺。
一位地方金融监管部门工作人员表示，对于异地销售的定融产品，只有当风险达到一定等级时，才能依据地方金融条例予以叫停。“有时我们刚准备干预，对方反而指责我们搞地方保护主义。”
以北方某市一家成立于2024年7月的城投公司为例，其在同年9月即启动定融产品发售。多名投资者称，他们在产品上线初期便完成认购，但仅一个季度后便遭遇利息无法按时兑付的情况。
一份由投资人提供的《收益权转让项目说明书》显示，发行人承诺“资金用途合法合规，备案程序完备”。但有金融学者指出，说明书内容形式完整，却未充分揭示底层资产的真实风险，也缺乏应对集中赎回的应急机制，导致一旦市场信心动摇，极易引发连锁反应。
记者梳理相关认购协议发现，合格投资人需满足以下任一条件：家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，或近三年年均收入不低于40万元。协议中亦注明：“不符合条件却签署协议者，须自行承担全部损失。”然而，多位投资人坦言，自己并未完全达标，也未仔细阅读条款，但在高收益诱惑下，认为有国企背景便“不会出事”。
面对新趋势，亟需加强规范管理。中共中央关于“十五五”规划的建议明确提出：提升重点领域风险防控能力，统筹推进房地产、地方政府债务、中小金融机构等风险化解，坚决防止系统性金融风险；加快建立与高质量发展相适应的政府债务管理长效机制。
在此背景下，针对城投定融产品的监管应进一步前移，强化信息披露要求，严禁虚假宣传与变相刚兑承诺。同时，应完善跨区域协同监管机制，堵塞制度漏洞，切实保护投资者权益，避免公共债务风险向社会个体无序扩散。
受访工作人员认为，部分城投项目的交易过程较为隐蔽，涉及的人员和资金规模尚未完全掌握。为有效防范风险，有必要对发行方实施债务穿透式监管，全面摸清相关主体与资金流向，系统排查直接风险、关联风险以及潜在隐患，确保风险早发现、早处置。
在当前债务到期压力加大、公开市场融资渠道受阻的背景下，一些规模较小的地方城投平台转向非标准化融资方式。这类融资渠道虽然门槛较低，但成本较高，在兑付能力本就有限的情况下，过度依赖无异于饮鸩止渴，一旦出现违约，可能引发连锁反应，影响区域金融稳定。
尽管部分地方政府已推动涉事城投公司与投资者开展多轮协商，并初步形成处置方案，但实际兑付的时间安排与具体金额仍存在不确定性，导致部分投资人仍持观望和担忧态度。
高校金融学者指出，“投资的第一性原则是安全”，近期案例反映出公众对城投定向融资产品的风险认知仍显不足。应加强金融知识普及教育，提升投资者的风险识别能力。同时，需从源头加强对城投公司所发定融产品的审核管理，规范中介机构行为，严厉打击以虚假高收益为诱饵的违规推销，引导社会资金理性进入合法合规的投资路径。
多位专家建议，应加快推进财税体制、政绩考核机制等综合性改革，设立合规偿债基金，从根源上增强地方债务偿还能力，实现“借得规范、用得高效、还得可持续”的良性循环。地方城投也需加快转型，摆脱以往单纯为地方政府“找钱”、承建基建项目的角色，转而成为推动区域新旧动能转换的国有资本运营主体，依托本地资源禀赋，逐步实现从“基础设施投融资”向“城市产业投资与运营”的战略升级，为高质量发展夯实金融与社会安全基础。
京公网安备 11010802022788号
