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【银河非银张琦】行业周报丨政策松绑市场活跃，行业配置价值彰显
核心观点
中国银河证券认为，国家“稳增长、稳股市”以及“提振资本市场”的政策导向将持续影响证券板块的发展方向。在流动性保持适度宽松、资本市场环境不断优化、投资者信心逐步恢复等多重因素推动下，证券行业的景气度呈现上行趋势。
当前市场环境下，中长期资金正加速进入资本市场，整体交易活跃度维持在较高水平，市场呈现出“健康牛”的发展态势。未来，财富管理业务转型、国际业务布局拓展以及金融科技的深度应用，有望成为提升券商净资产收益率（ROE）的重要驱动力。
目前证券板块估值仍处于历史低位，具备较强的防御性与反弹潜力，攻守兼备。建议重点关注综合实力突出的头部券商，同时关注在财富管理、自营业务、跨境服务等领域具有差异化竞争优势的机构。
行情复盘
本周（12.01-12.05），证券板块单周涨幅为1.89%，跑输沪深300指数1.05个百分点。从行业横向比较来看，证券板块表现优于全部31个一级行业中的19个，整体排名靠前。
个股方面，A股上市券商多数实现上涨。其中，中银证券以7.89%的涨幅位居前列，兴业证券上涨6.35%，国联民生上涨3.91%；而部分券商出现回调，天风证券下跌10.56%，首创证券下跌2.73%，红塔证券下跌0.93%。
市场交易与融资情况
本周A股日均股票成交额达1.7万亿元，较上周环比下降2.33%，但相较年初仍增长20.33%。换手率方面，本周日均换手率为2.95%，微降0.03个百分点。
两融数据方面，本周A股日均两融余额为2.48万亿元，环比上升0.67%，较年初增长33.21%。其中，日均融资余额为2.47万亿元，日均融券余额为175.05亿元。
股权融资方面，本周共有3家公司完成上市，合计募资126.15亿元。具体包括：
- 精创电气（920035.BJ）登陆北交所，募资1.75亿元，主承销商为国泰海通；
- 中国铀业（001280.SZ）在深交所挂牌，募资44.4亿元，主承销商为中信建投、中信证券；
- 摩尔线程（688795.SH）于科创板上市，募资80亿元，主承销商为中信证券、中银证券。
再融资方面，鼎汉技术（300011.SZ）完成定向增发，募集资金2.24亿元。
基金发行动态
本周共有43只新基金启动发行，产品类型覆盖广泛。其中，股票型基金18只，债券型基金9只，混合型基金14只，FOF基金2只。
细分来看：
- 股票型基金中，包含9只被动指数型、2只普通股票型和7只增强指数型；
- 债券型基金均为混合债券型二级基金；
- 混合型基金中，包括1只灵活配置型、9只偏股混合型和4只偏债混合型；
- FOF基金均为混合型FOF产品。
投资建议
综合来看，在政策持续支持、流动性环境友好及市场情绪回暖的背景下，证券板块的基本面改善趋势明确。随着中长期资金持续入市，市场活跃度有望保持高位运行，“健康牛”格局逐步显现。
行业内部转型升级加快，财富管理、跨境业务和金融科技的应用将成为提升券商盈利能力的关键路径。当前板块估值仍处低位，具备较高的安全边际和向上弹性。
建议重点布局资产规模大、综合实力强的头部券商，同时关注在财富管理、自营投资、国际化发展等方面具备特色优势的券商标的。
风险提示
- 宏观经济复苏不及预期的风险；
- 资本市场改革推进缓慢的风险；
- 市场波动加剧带来的业绩不确定性风险。
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