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债市动态聚焦
【600亿元91天贴现国债将于12月10日招标发行】
财政部计划于2025年12月10日上午10:35至11:35，通过竞争性招标方式发行2025年记账式贴现（七十八期）国债。本期债券为期限91天的贴现债，发行面值总额为600亿元，并允许甲类成员参与追加投标。
【银行密集推进增资扩股，月内四家机构披露进展】
进入2025年12月以来，多家银行加快资本补充步伐，陆续公布增资扩股相关动态。具体来看：12月8日，苏州银行发布公告称，其大股东苏州国际发展集团及一致行动人东吴证券通过集中竞价方式合计增持4470.6654万股，占公司总股本的1.00%；12月4日，中国银行获得国家金融监督管理总局批准，注册资本将增加约278.25亿元，由原约2943.88亿元调整至约3222.12亿元；同日，湖南银行完成增资工作，注册资本从77.5亿元人民币提升至87.5亿元人民币，并已完成工商变更登记手续；12月3日，长安银行的增资扩股方案获陕西金融监管局批复同意，拟募集股份不超过26.11亿股，所募资金将全部用于补充核心一级资本。
【华夏银行挂牌百亿信用卡不良资产包，12月转让公告破百】
据21财经报道，临近年底，商业银行加速处置不良资产。华夏银行于12月3日至4日期间集中挂牌转让8个信用卡不良资产包，未偿本息总额达113亿元，创下近期业内单家机构处置规模新高，占其个人不良贷款余额的69.53%。与此同时，“分行主导出包”正成为行业新趋势，国有大行与股份制银行多地分行纷纷启动转让项目。这一模式得益于2023年银登中心明确允许经总行授权的分支机构作为出让方的政策支持。业内人士指出，该机制提升了资产处置效率和市场化程度，但也暴露出信用卡业务在授信过度、风险控制等方面的潜在问题，亟需加强全面风险管理体系建设。
【理财公司探索新型第三方估值，破解债市“负反馈”困局】
当前正值理财估值整改的最后阶段，市场关注焦点正从“自建估值”的清理转向第三方估值的应用。近期部分理财机构采用的第三方估值工具引发讨论，有观点认为其存在“平滑净值”的嫌疑，可能偏离净值化管理初衷。
对此，财联社采访的相关业内人士表示，新型第三方估值模型纳入更多市场因素，旨在提升估值科学性与价格发现功能，并非为了人为调节波动。同时，为保障行业公平透明，专家呼吁应建立统一的准入标准和完善监督机制，推动第三方估值体系健康发展。
【规模最大的机构间REITs成功发行，底层资产估值超400亿元】
近日，名为“广连高速持有型不动产资产支持专项计划”（简称“广连高速项目”）在上交所顺利落地发行。该项目发行规模高达150亿元，盘活的底层资产估值超过400亿元，不仅创下同类产品单笔发行最大纪录，也是首单获得政策性银行审批通过的机构间REITs（即持有型不动产ABS）。
据悉，中信证券担任本项目的计划管理人，原始权益人为中交第四航务工程局有限公司与中国公路工程咨询集团有限公司，中交资本控股有限公司则承担总协调职责。
【国华人寿放弃赎回30亿元次级债，险企“不赎回”现象再添一例】
国华人寿保险股份有限公司近日发布公告，宣布不行使“20国华人寿01”债券的赎回选择权。该债券发行总额为30亿元，未赎回部分后续票面利率定为6.5%。
回顾过往，国华人寿曾是中小寿险公司中的“高成长代表”。2014年至2019年间，公司年净利润稳定维持在十几亿至二十多亿元区间。但自2020年起，盈利持续下滑，直至2023年首次出现年度亏损，金额达11.6亿元，同比降幅超过三倍。
【家族信托新规首提“收费自律”，严禁低价竞争】
随着家族信托市场规模逼近万亿元，行业规范化进程提速。财联社记者从业内获悉，《家族信托业务指引（征求意见稿）》已制定完成，其中首次将“收费自律”写入规范文件，明确提出“收费总额应覆盖各项成本与合理利润”，并明令禁止低价倾销、商业诋毁等不正当竞争行为。
近年来，家族信托业务快速扩张。中国信托业协会数据显示，截至2024年末，全行业家族信托规模达6435.79亿元；而根据新家办研究最新统计，截至2025年三季度末，存续规模已突破9500亿元，较上年增长5.6%。然而，在规模扩张的同时，行业陷入“低价内卷”困境。多位信托从业者反映，市场竞争激烈，部分机构甚至提供免费设立服务以抢占客户资源，导致服务价值与报酬严重失衡。新规或将推动行业告别“唯规模论”，迈向“质价相符”的高质量发展阶段。
【超长期债券配置趋热，投资逻辑面临重新审视】
近期，超长期债券市场持续升温，投资者追捧现象明显。但在流动性环境变化与收益率曲线扁平化的背景下，此类资产的投资逻辑正受到业内广泛讨论。部分分析认为，当前对超长债的集中配置可能存在结构失衡风险，需警惕市场情绪驱动下的非理性行为，建议从负债端匹配、久期管理和宏观预期等维度综合评估配置策略。
年末超长债市场波动显著加剧，30年期国债与10年期利差持续扩大，暴露出其内在的结构性脆弱。在利率下行与资产配置压力并存的背景下，超长债由原本边缘化的品种迅速转变为资金集中涌入的热点。然而，市场深度及投资者结构尚未同步完善，一旦情绪转向，极易引发局部风险暴露。当前利率进一步压缩的空间已极为有限，长端资产价格波动趋于常态化，“债券=稳赚不赔”的传统认知正逐步瓦解。
面对新环境，机构普遍建议调整持仓策略，转向中短久期债券以增强防御能力，并推动“固收+”模式以及多资产、多策略组合的应用，通过纳入海外债券、黄金等非相关性资产提升投资组合韧性。核心投资逻辑应回归债券的本质——获取稳定票息收益，强调分散配置、复利积累与对经济周期的适应能力。
中国五矿集团内部启动大规模资产重组，央企专业化整合迈出关键一步。12月8日晚间，中国中冶（601618.SH）发布公告称，拟将其持有的中冶置业100%股权及相关债权，以及有色院、中冶铜锌、瑞木管理100%股权、中冶金吉67.02%股权和华冶杜达100%股权，出售给关联方五矿地产控股与中国五矿，交易总价达606.76亿元。此次逾600亿元的资产剥离被视为聚焦主业的重要举措，但消息公布次日公司股价出现明显震荡。
云南省加强PPP项目风险管理，明确守住存量项目风险底线。据云南省人民政府官微发布，《规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营实施方案》已正式印发。通知强调，严禁设置承诺保底收益率、固定回报等实质上由政府兜底风险的条款，杜绝变相举债行为，严防新增地方政府隐性债务。同时要求防范新增政府欠费，禁止逃废债，保障各方合法权益。各方需加强沟通协调，及时解决重大问题，避免合同纠纷，妥善处理合同期内可能发生的解约情形。
美联储议息会议前夕，贵金属价格大幅上涨，白银表现尤为突出。周二美盘时段，受市场乐观情绪及供应紧张推动，纽约期银与现货白银双双突破历史高点，首次站上每盎司60美元关口。截至发稿，两者日内涨幅均超过4%，分别报61美元/盎司和60美元/盎司以上，年内累计涨幅接近110%。展望未来数月，银价有望继续受益于美元走弱、货币政策宽松预期以及地缘政治升温带来的避险需求，与金价形成共振效应。
美国劳工统计局宣布推迟发布部分经济数据。根据最新公告，原定公布的10月生产者价格指数（PPI）将不予单独发布，而是并入2026年1月14日发布的2025年11月PPI新闻稿中一并披露。此外，10月进出口价格指数的发布时间也已调整至次年1月15日。
美国职位空缺数据公布后，美债价格应声下挫。12月9日纽约尾盘，10年期基准国债收益率上升1.76个基点至4.1819%。北京时间21:53曾触及日内低点4.1410%，但在23:00数据发布后快速拉升，一度升至4.1859%。两年期美债收益率上涨3.59个基点，最高触及3.6105%，较当日低点3.5628%显著回升。20年期与30年期美债收益率亦小幅上行，分别上涨0.37和0.30个基点。
公开市场操作方面，央行于12月9日以固定利率、数量招标方式开展1173亿元7天期逆回购操作，中标利率维持在1.40%。当日有1563亿元逆回购到期，据此计算实现单日净回笼390亿元。
信用债动态
- 中城投第六工程局集团因未按时披露2024年年度报告，被安徽证监局出具警示函；
- 绿地控股集团及其子公司逾期债务总额达191.07亿元；
- 旭辉集团子公司债务逾期规模为18.982亿元；
- 渭南高新区在“十四五”期间争取防风险及债券资金共20.6亿元，已完成两家融资平台退出工作；
- 重庆市巫溪县“十四五”期间累计化解债务44.43亿元，成为全市9个债务低风险区县之一；
- 重庆龙湖拓展申报的50亿元小公募债项目已获上交所受理；
- 越秀地产获得总额2亿元的双币种定期贷款融资；
- 四川发展决定取消发行“25川发展MTN003(混合型科创债)”；
- 深交所终止审核棕榈生态城镇发展5亿元私募债项目；
- H20正荣3表示将在宽限期内尽快完成本息偿付；
- 天准科技计划发行8.72亿元可转换公司债券；
- 北控水务集团成功完成10亿元中期票据发行；
- 某企业发行的10亿元可转债将于12月12日在上交所正式上市。
货币市场行情
周二货币市场利率多数上行。具体来看：银存间质押式回购加权平均利率中，1天期品种微降0.38BP至1.2984%；7天期上行0.53BP至1.4512%；14天期下降1.23BP至1.5036%；1月期品种回落1.46BP至1.6183%。
银行间市场主要利率多数呈现上行趋势，短端Shibor品种普遍走高。隔夜Shibor上行0.1个基点至1.303%；7天期上行0.5个基点报1.431%；14天期则下行0.7个基点至1.51%；1个月期Shibor小幅上行0.2个基点，收于1.523%。
银行间回购定盘利率整体持稳。FR001报1.4000%，与前一交易日持平；FR007维持在1.5000%不变；FR014下跌1.00个基点至1.5200%。
银银间回购定盘利率多数回落。FDR001报1.3100%，与前日持平；FDR007下跌1.00个基点至1.4700%；FDR014同步下行1.00个基点，收于1.5000%。
【利率债｜30年期国债收益率下行1BP，债市迎来反弹】
周二，国债期货全线收涨，市场情绪回暖。其中，30年期主力合约涨幅达0.45%，10年期主力合约上涨0.12%，5年期上涨0.07%，2年期微涨0.02%。
银行间主要利率债收益率全面下行。截至当日16:30，10年期国债活跃券250016收益率下行0.15bp，报1.831%；30年期国债活跃券2500006收益率下行1bp，收于2.25%；10年期国开活跃券250215收益率大幅下行1.85bp，报1.9125%。
分析人士认为，前期债市持续走弱后，短期内或重回震荡格局。政治局会议明确了明年货币政策“适度宽松”与“跨周期调节”并重的基调，强调政策连续性，但未释放更多实质性宽松信号。这表明尽管政策仍具支持性，但决策层保持审慎态度。后续需关注中央经济工作会议及央行相关表态，是否重提降准或降息，市场对此依然高度敏感。
【信用债｜收益率多数下行，成交放量至1150亿元】
周二信用债市场表现分化，整体收益率以下行为主，信用利差多数走阔，全天总成交金额攀升至1150亿元。
万科系债券走势显著分化：“21万科02”大涨超30%，“22万科04”则下跌逾17%；中航工业产融相关债券普遍下挫，“24产融04”跌幅超过4%。
在AAA级中短期票据方面，1年期收益率上行0.28个基点至1.7353%；3年期下行1.46个基点报1.9495%。AAA级城投债中，1年期收益率上行0.84个基点至1.7669%；3年期下行1.42个基点至1.9697%。
涨幅超过2%的信用债共3只，“21万科02”以30.5%领涨，成交2575.89万元；“23万科MTN002”涨4.92%，成交1199.1万元；“22万科06”涨4.11%，成交358.7万元。
跌幅超2%的有6只，“22万科04”跌17.82%居首，成交1156.93万元；“21万科06”跌11.31%，成交797.69万元；“22万科02”跌10.58%，成交1057.37万元。
高收益债方面，共有161只信用债收益率高于5%。其中“23万科MTN002”收益率高达926.61%，“23万科01”为621.24%，“22万科02”达239.25%，对应成交额分别为1199.1万元、1336.59万元和1057.37万元。
【欧债市场｜欧债收益率全线下跌】
周二，欧洲主要国家国债收益率集体走低。英国10年期国债收益率下跌2.4个基点至4.503%；法国同期限国债收益率下行2.8个基点至3.553%；德国10年期国债收益率下降1.2个基点至2.847%；意大利10年期国债收益率跌1.8个基点至3.542%；西班牙10年期国债收益率回落2.4个基点至3.307%。
【美债市场｜美债收益率普遍上行】
美国国债收益率全面上涨。2年期美债收益率上升4.80个基点至3.615%；3年期上行4.84个基点至3.652%；5年期上涨4.73个基点至3.788%；10年期上扬2.35个基点至4.188%；30年期美债收益率微升0.81个基点至4.809%。
京公网安备 11010802022788号
