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本报告导读：
2026年是“十五五”开局之年，我们认为行业高质量发展背景指导下，当前8万亿平新房市场销售下具备一定承接能力，关注财政发力节奏及蓝筹竞争格局显现时点。
投资要点：
维持“优于大市”评级。展望26年，属于“十五五”开局之年。监管高质量发展要求引领市场，考虑十四五期间总量出清深刻，当前8万亿平新房市场销售下具备一定承接能力，关注财政发力节奏及蓝筹竞争格局显现时点。推荐：1）开发类：A股-万科A、保利发展、招商蛇口、城建发展、滨江集团、金地集团；H股-中国海外发展、建发国际集团；2）商住类：华润置地、龙湖集团；3）物业类：万物云、华润万象生活、中海物业、保利物业、招商积余、新大正；4）文旅类-华侨城A。
2025年12月百强房企单月销售环比回升。根据克尔瑞公布的2025年12月销售业绩排行榜数据，前100强房企操盘口径销售金额达到31344.8亿元，较24年同期-19.0%，降幅较25年11月收窄0.9个百分点；权益金额达到24645.1亿元，较24年同期-20.1%，降幅较25年11月扩大1.2个百分点，权益比79%。2025年12月前50强房企操盘口径销售金额达到27341.2亿元，较24年同期-18.6%，降幅较25年11月扩大0.78个百分点；权益金额达到21143.8亿元，较24年同期-18.8%，降幅较25年11月收扩大0.5个百分点，权益比77%。
从2025年12月单月情况来看，TOP100房企实现操盘口径销售金额3246.5亿元，环比39.3%，同比-26.1%。2025年12月TOP100房企实现权益销售金额为2615.3亿元，环比42.0%，同比-28.7%。
对比24年和25年12月操盘口径销售门槛来看，TOP11-20房企的销售操盘金额门槛同比-4.3%，从366亿元下降至350亿元，门槛降幅相对最小；TOP51-100门槛降幅相对最大，从76亿元下降至54亿元，同比-28.5%。
2025年12月多数百强房企单月销售同比负增长。从2025年12月单月操盘销售金额情况来看，单月最高中国海外发展为380亿元，其次华润置地为369亿元，中建东孚、招商蛇口和绿城中国当月销售在121-284亿元，保利发展、中国金茂和中建壹品在113-118亿元。从2025年12月单月操盘金额增速来看，前50强房企中有9家实现同比正增长。其中，同比增速最高中建东孚为213.2%，其次融创中国为73.6%。跌幅榜中，仁恒实业控股、中国中铁等跌幅超过-61%。从2025年1-12月累计操盘金额相比24年同期值来看，前50强房企中7家实现正增长。其中，旭辉控股集团超过-50%的同比负增长。
风险提示。销售不畅，行业总量下行风险。
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