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国泰君安－中信银行 深度报告：独具特色的综合金融服务平台
04.11 41页
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目 录
1. 预测与估值模型....................................................................................... 5
1.1. 预测模型基本假定...............................................................................5
1.1.1. 存贷款增速假设：未来5 年内保持在18－23％.................................................5
1.1.2. 净利差假设：基本稳定.....................................................................5
1.1.3. 非利息收入增长假定.......................................................................5
1.1.4. 费用收入比假定...........................................................................5
1.1.5. 税负水平.................................................................................5
1.1.6. 信贷成本.................................................................................5
1.1.7. 分红率...................................................................................5
1.1.8. 发行规模及价格...........................................................................6
1.2. 主要预测结果...................................................................................6
1.2.1. 总资产增速、存贷比.......................................................................6
1.2.2. 预计未来5 年公司净利润复合增长率达36％...................................................6
1.2.3. 公司非利息净收入占比将逐步提高...........................................................7
1.2.4. 净资产收益率经过IPO 摊薄后稳步上升.......................................................7
1.2.5. IPO 后中信银行资本充足率有望达12％以上...................................................8
1.2.6. 不良贷款规模缓慢上升，不良比例趋于下降...................................................9
1.2.7. 骆驼评级................................................................................10
1.3. 公司估值......................................................................................11
1.3.1. DDM 模型估值：每股4.04 元...............................................................11
1.3.2. 相对估值：5.25 元........................................................................12
2. 银行业发展前景与中信银行竞争优势.................................................................... 14
2.1. 银行业前景：延续较快发展趋势..................................................................14
2.1.1. 宏观经济快速增长创造银行发展优良环境....................................................14
2.1.2. 人民币加快升值提升银行战略价值..........................................................15
2.1.3. 银行体系和结构的完善改善金融生态环境....................................................15
2.1.4. 两税合并大局已定，提升银行业利润水平....................................................16
2.1.5. 金融创新加速银行业务转型................................................................16
2.1.6. 外资并购彰显银行发展潜力................................................................16
2.1.7. 银行上市奠定行业健康发展格局............................................................17
2.1.8. 综合化经营趋势为银行业拓展利润空间......................................................18
2.2. 中信银行竞争优势..............................................................................18
2.2.1. 综合竞争能力较强........................................................................18
2.2.2. 业务服务水平较高........................................................................18
2.2.3. 综合经营平台领先........................................................................19
2.2.4. 风险管理坚持审慎理念....................................................................19
2.2.5. 战略合作伙伴大力支持....................................................................20
2.3. 中信银行SWOT 分析一览.........................................................................20
3. 财务分析............................................................................................ 21
3.1. 中信银行规模为全国第七位......................................................................21
3.2. 2006 年中信净利润增速较慢，仅快于华夏银行......................................................23
3.3. 中信非利息收入快速增长，占比将持续提高........................................................24
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