平安保险—投资回报大幅提高，未来全面开花 15页

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平安保险—投资回报大幅提高，未来全面开花

招商证券　　15页　

2007年4月12日 公司研究 年报点评

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2007-4-15 08:59:00 上传

平安保险—投资回报大幅提高，未来全面开花 15页
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􀁺 平安保险集团06 年业绩（香港会计准则）80 亿，同比增长87.6%，每股盈
利（公布，摊薄前）1.27 元，与我们预测的1.25 元仅差0.02 元，完全符合
预期（完全摊薄每股盈利1.09 元），利润显现加速趋势。
􀁺 各项业务全面开花，三步走战略正在有条不紊的进行，三根柱子（保险，银
行，资产管理）都显现出迅猛的增长势头。（1）寿险业务贡献利润同比大
幅增长60.9%（从05 年的3,544 增长到06 年的5,704 百万元），寿险业务
市场份额占比也从16.1%增加到17%。（2）平安产险业务收入增长迅速，
从05 年的120.8 亿元增长到06 年的160.7 亿元，增速高达33.11%。市场
份额也从05 年的9.9%上升到10.7%。（3）而随着深商行的加盟，已在银
行业务上有明显的体现：净利润06 年增加了6,400 万，总资产和净资产也
分别增长了844.73 亿元和56.83 亿。（4）平安证券利润06 年利润达到6.09
亿元，预计07 年将超过20 亿元。（5）平安的总投资收入从04 年的64.5
增加到06 年的218.7 亿元，复合增长率84.2%；而净投资收入从04 到06
年的复合增长率也达到30%。
􀁺 （1）对于寿险的估值，我们依然采取精算价值法，维持最初6.7%的长期回
报率，10.5%的贴现率假设，而提高新业务倍数到30.6 倍（主要因为平安的
保费增长超出预期，07 年1－2 月份增长24%），这种假设下，寿险07 年
精算价值51.55 元，08 年61.59 元。（2）对于产险，采用较为保守的DDM
估值，得到2.94 元的财险估值。（3）

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关键词：大幅提高 投资回报 全面开花 平安保险 香港会计准则 投资 回报 平安保险