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极端信号再现：40日收益差触及-12.44%
6月以来，受科技成长板块资金虹吸效应影响，煤炭、银行等红利权重板块持续承压，中证红利指数一度创下年内新低。然而，与价格下跌形成鲜明对比的是，资金正逆势“扫货”——截至6月26日，中证红利ETF（515080）连续9个交易日获资金净流入超15亿元，自年初以来资金净流入约36.5亿元，最新规模攀升至114亿元。
“越跌越买”的背后，是量化指标的极致信号。截至6月26日，中证红利指数40日收益差已降至约-12%，低于历史上约97%的情形。所谓“40日收益差”，是根据中证红利全收益指数相对万得全A的40日收益差，来衡量红利资产相对大盘的“冷热程度”。数值越低，说明红利跑输大盘较多，值博率较高，后续均值回归的动力也越强。
图1：中证红利指数40日收益差 vs 持有1年收益率（近5年回测）
历史回测：低收益差区间 = 高胜率买入区根据近五年历史回测数据，40日收益差与后续持有收益率之间呈现出清晰的单调性关系，具体如下表所示。当前40日收益差为-12.44%，从历史数据来看，当40日收益差处于-10%到-15%之间时的任意时间买入中证红利后，持有1年以上的正收益概率为100%，平均持有1年的收益率为10.96%。
40日收益差区间 | 持有1年正收益概率 | 平均持有1年收益率 |
> -5% | ~55% | 3.2% |
-5% ~ -10% | ~75% | 6.8% |
-10%~-15% | 100% | 10.96% |
< -15% | 100% | 13.5% |
换言之，收益差越低，后续反弹力度越强。当前-12.44%的水平，已经稳稳落在“高胜率、高收益”区间。值得注意的是，在过去五年里，收益差低于-10%的情形平均每年仅出现约15个交易日，属于极为稀缺的买入窗口。
股息率加持：5%+的“安全垫”
除40日收益差外，股息率是另一个衡量红利资产性价比的核心指标。当前中证红利指数股息率约为5.2%，处于过去十年73%–83%的历史分位。与此同时，十年期国债收益率已降至约1.74%，股债利差超过3.5个百分点，处于历史极高位。
图2：中证红利指数股息率水平 vs 持有1年收益率（近5年回测）
历史数据进一步验证：当股息率突破5%阈值后，后续一年正收益概率超过85%，后续三年年化收益率中枢稳定在8%–12%。2021年11月22日，中证红利全收益指数股息率曾达到5.17%的相近水平，此后指数累计上涨37.97%，年化收益率达7.33%。长期视角：中证红利长期收益率碾压主流宽基
跳出短期波动，中证红利指数的长期表现同样亮眼。据Wind，过去10年（2016.6.26–2026.6.26），中证红利全收益指数累计涨幅119.96%，年化收益8.46%；同期，沪深300指数累计涨幅为58.20%，年化收益为4.84%；中证500指数累计涨幅为47.43%，年化收益率为4.08%。
图3：主流宽基指数近10年年化收益率对比
值得一提的是，中证红利ETF（515080）自2019年上市以来，已实现连续6个自然年跑赢基准指数，累计超额回报超70%。采用季度评估分红机制，截至2026年6月①累计分红达17次，年化回报11.66%。广发证券指出，当前红利策略的交易拥挤度降至-1.5至-1.1倍标准差，与科技资产拥挤度极差已达极致——红利资产赔率安全垫厚实。作为短久期资产，其对贴现率上行敏感度低，在海外流动性下半年过峰趋紧背景下防御属性凸显；且权重行业（银行、煤炭、电力）盈利预期边际改善，处于"顺价扩散"受益路径，与科技、商品相关性偏低，适合作为组合分散化底仓进行中长期配置。
对于长期投资者而言，在“资产荒”和低利率环境下，以中证红利为代表的高股息策略，通过“股息积累+估值修复”双重驱动，当前或正处在一个值得重视的高性价比布局区间。
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风险提示：本文基于公开市场数据及历史回测统计整理，仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。历史回测数据不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
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