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雷达卡
10月13日，诺贝尔经济学奖颁给了两位经济学家，以表彰他们对宏观经济稳定的微观经济学基础的贡献。感觉很奇怪，什么时候开始，宏观经济现象需要用微观经济原理解释了？突然想起了安徒生童话，皇帝的新装。很想学学那个莽撞的孩子，在一片溢美之辞中，说说我眼里的事实。
经济学理直气壮地告诉我们：一切宏观现象，本质是千千万万个家庭、企业个体做选择、加总之后涌现出来的结果。好厉害！物理学都不能把宏观世界和微观世界结合到一起，经济学是哪里来的底气，认为个体行为合在一起，就能得到宏观的结果了？事实到底如何，就从本次获奖者的主要理论说起。
伍德福德的核心结论：现代法币制度之下，中央银行不必优先管控货币总量；直接设定短期政策利率，就足以完成物价稳定的目标。整套理论构建出现代新凯恩斯的标准DSGE 模型，过去二十年间，成为美联储、欧央行等主要发达经济体制定货币政策的基准框架。
过去，各国央行都是执行老凯恩斯主义，刺激经济，直接就发行货币，利率是被动因素。现在，流行的是新凯恩斯主义，利率是主动因素，货币是被动因素。央行要观测通胀和产出的缺口，决定政策利率，再通过逆回购、中期借贷便利，调整商业银行的准备金。利率高，商业银行的准备金就多，市场中流通的货币就少；反之，利率低，商业银行的准备金就少，市场中流通的货币就多。
不管是新凯恩斯主义还是老凯恩斯主义，核心的原则是一致的：一旦经济低迷，就应该降低利率，刺激总需求；一旦经济过热，就应该提高利率，压制总需求。然而，结果并非所愿。
上世纪70年代的全球石油危机、2008年的全球金融危机、2020年的全球疫情爆发，都对实体经济产生了冲击和破坏。各国政府为了振兴经济，大都采用了降低利率的金融政策，结果适得其反，最后不得不增加利率。中国近年来也采用降低利率的方式刺激经济，结果亦不尽理想。
为什么降低利率的金融政策不好使呢？笔者认为，这个是因为经济学把利率的作用看反了，经济学是在用微观经济的逻辑处理宏观经济的问题。
站在微观经济的角度：利率降低，融资的成本低，企业投资意愿提高；于此同时，储蓄的收益低，居民消费意愿提高。也就是说，利率降低会同时提高投资和消费，促进经济增长。反之，如果经济过热，就应该提高利率，抑制投资和消费。
这里面，投资和消费正相关。特殊情况下，劳动力充分就业，工厂的产能利用率最高，投资和消费负相关。后面一种情况，说明经济处于健康和稳定状态中，调整利率的理由并不充分。
站在宏观经济的角度，利率不再是一种工具，而是一种机制。下面做个思想实验。我们手里的货币是硬通货，对应现实世界中的M0。按照货币主义的逻辑，经济总量是由货币决定的。M0有多少，GDP就有多少。
经济要增长，M0也要增长。经济增长率是多少，M0的增长率就是多少。M0是一个结算工具，平常大家都把它放在央行。需要结算的时候，随时通知央行。由于M0越来越多，央行要规定M0的增长率，这个增长率就是央行的基准利率。
理想状态下，M0只保留在央行，由央行统一结算。能不能把所有的M0放在商业银行呢？能，但是会存在下列问题：首先，M0在商业银行系统内派生，货币持有者将获得派生收益，这个收益就是通货膨胀；其次，派生的基数不再是M0，而是M2。
这里的M2指M1再加上企业和居民的中长期存款。个人日常中得到的M0，代表着个人日常的收入，这种日常收入要分配到个人的所有消费项目中去。其中绝大部分的消费都是跨期消费，需要积累，当期消费不掉，必须存入银行，最终形成M2。
以2025年为例，全年GDP为140.19万亿，经济增长率为5%。M2为340.29万亿，下面要为M2设置一个利率，用来派生新的M2。140.19×5%=340.29×2.06%，相当于商业银行要支付2.06%的利息给储户。现实中，商业银行自己也要有收入，该收入要从2.06%中产生，据测算，2025年商业银行的综合利率大约是在1.3%～1.4%之间。
利息就是通货膨胀，全年的通货膨胀为340.29×2.06%=7.01万亿。这部分通货膨胀需要全部转移到房价之中。理论上，全年商品房的销售价格为7.01万亿，现实中，全年的商品房销售价格为8.39万亿。
理论值是我们用利率2.06%算出来的，是全行业为建筑业派生出来的货币，实际值是建筑业真实发生的劳动力价值。理论值小于实际值，意味者建筑业会占用计划分配给其它产业的货币。其它产业获得的货币不足，其投资和消费就会双双下降。
解读一下，为什么利息就是通货膨胀？我买一辆10万元汽车，每年要攒1万元，10年后正好是10万。现在银行支付给我1万元的利息，但是汽车的数量并没有变，所以这个1万元就是通货膨胀。
再解读一下，为什么这个世界需要通货膨胀？这个世界有一个特殊职业-建筑业。建筑业平均有3年的施工期。在施工期内，所有的建筑工人以及所有为建筑业配套的产业工人都拿不到工资。为了养活这部分的工人，这个社会需要有一种预付机制，通货膨胀就是这个社会的预付工资。
举例来说，我们老百姓的购房包含两部分：本金和利息。本金就是真实发生的劳动力价值，而利息就是超过劳动力价值的部分。利息不是剩余价值，利润才是剩余价值。不包含劳动力价值的利息，最终却进入房价，所以利息就是通货膨胀。原则上，本金和利息应该相等。
最后说一下，我们现在的GDP核算系统，不承认房价中的这种通货膨胀（这里把它称为被动性通货膨胀，非传统意义上的通货膨胀）。在当代的GDP核算体系中，GDP总量包含虚拟房租。虚拟房租不是真实发生的交易，但是在价格上，它等于利息，所以它就是通货膨胀。
我国自上世纪 90 年代采用 SNA 体系起，便一直在核算自有住房的虚拟租金，早期主要依靠成本折旧法，2023年正式采用租金法，全国城镇成本法的原值是3.90万亿，改革后新增1.34万亿，合计2023年的虚拟租金是5.24万亿。这是我国在算法更新后，唯一公开虚拟租金的相关数据的年份。
先推定总房价等于本金或利息的2倍，再推测总房价也等于虚拟租金的2倍。5.24万亿的2倍就是10.48万亿，同年，全国商品房销售总额是11.66万亿。两个数据比较接近，考虑到统计误差，说明虚拟房租等于利息的推测是成立的。
总结，当经济不景气的时候，我们要刺激经济，必须增加利率，而不是像当今世界各国央行做的这样，降低利率。微观经济要的是效率，宏观经济要的是均衡，两个目标往往互相矛盾。这种试图通过降低利率刺激经济的设想，可以休矣！
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