宏观数据不支持继续加息

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2007年04月20日

　　最近一段时间，市场对宏观面比较忧虑，传闻中的CPI大涨导致沪深股市昨日出现大幅下跌。但从昨天公布的数据来看，各项指标仍然良好，宏观数据不支持央行继续加息。原因有三点：

　　首先，今年3月份，CPI确实达到了3.3%，但是这只是与去年同期相比的增长幅度，与上个月环比是下降了0.3%；一季度总体只有2.7%，而且这个价格水平，已包含在了上次加息的决策过程中。

根据测算，一季度2.7%的上涨中，还包含去年食品价格上涨的1.5%的翘尾因素，减去这一因素后的CPI实际上涨幅度仅为1.2%,与去年同期持平，通货膨胀的压力不大。

　　第二，中国的通货膨胀压力不会成为主要威胁，买方市场的格局已形成，而且很难撼动。第一季度固定资产投资增幅有所回落，经济增长没有过热趋势，不必通过进一步加息来抑制投资。

　　第三，加息的负面作用日益明显，加息在一定程度上意味着人民币升值压力增大。在上次加息当日，人民币暴涨178个基点，昨天加息传闻再起，人民币又暴涨170个基点。如果央行进一步加息，国际热钱就会进一步流入，人民币升值压力就会进一步加大。

　　从一季度数据来看，流动性过剩并没有缓解，而且有进一步加剧的趋势。3月底，金融机构公布的存贷差已达114662亿，创出历史新高。

　　实践证明，缓解流动性过剩问题，依靠货币政策已难以为继，解决的根本之道在于发展资本市场，转换中国的资源配置机制，进而实现从大国经济走向强国经济的良性循环。

　　韩志国（经济学家、北京邦和财富研究所所长）

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关键词：宏观数据 固定资产投资 流动性过剩 人民币升值 通货膨胀 数据

　　最近一段时间，市场对宏观面比较忧虑，传闻中的CPI大涨导致沪深股市昨日出现大幅下跌。但从昨天公布的数据来看，各项指标仍然良好，宏观数据不支持央行继续加息。

CPI 的抬头只是一个观察。 其他经济指标， 如 IP、零售、FAI 等，以及GDP 增长率， 综合地告诉我们经济状态不仅强劲，而且在趋势上 （自去年4季度的稍冷后）有冲劲增加的风险。 同时，货币环境中流动性过剩， 经常账户的顺差以每月200亿美金积累。。。

央行过去几个月的紧缩政策想解决的是同样以上问题，如今并没有迹象表明大环境已被控制，所以本人更愿意认为宏观数据支持继续加息。

不仅如此，如果经济趋势在下几个月内（或二季度内）继续强劲，同时CPI 持续在3.5%以上，加息和提高储备金率的不仅都有可能，而且可能不止一次。