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国信证券：房地产行业6 月月报
－房价高涨，地产股动态估值便宜
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房地产投资继续反弹，增速创新高
1-5 月份房地产开发完成投资7214 亿元，同比增长27.5%，增幅达到05 年以来
的最高值。非银行金融机构贷款和外资增长较多，显示了在银根紧缩的环境下房
地产投资渠道的变化。从区域来看，房地产投资增长的主要拉动力来自于二三线
地区，热点城市并没有进一步过热的趋势。
房价涨幅5 月再创新高，深圳、北京涨幅继续居前
5 月“国房景气指数”连续两个月同比环比双双上升，行业景气度稳步回升；全
国70 个大中城市房屋销售价格同比上涨6.4%，创18 个月以来新高。深圳、北
京涨幅继续居前，供求结构性矛盾依然突出；上海涨幅靠后，市场稳步回暖；天
津、重庆以及大部分二三线城市市场发展健康，未来潜力巨大。
土地增值税清算正式启动，北京细则出台
北京市《房地产开发企业土地增值税清算管理办法》于5 月底下发。该细则具有
较强的可操作性，明确了征税是以项目为单位进行清算，将对拿地成本较低、毛
利率较高的项目或公司影响较大，但预计税负向房价转移有限，对房价的影响较
小。该政策也会打击囤地捂盘行为，加快项目滚动和追求规模成长将成为共识，
行业龙头将在市场整合中受益。北京细则对其他区域也具有借鉴意义，预计深圳
等地的细则即将出台。
地产股动态估值便宜，维持行业“推荐”评级
虽然调控压力仍在，但主基调仍然是保持行业健康稳定地发展。我们看好房地产
行业的中长期发展趋势，业绩高增长和人民币升值是地产股的长期投资主题。随
着调控政策的逐步落实，未来供给结构将得到改善，相当一部分潜在需求会转化
成有效需求，行业销售前景乐观。行业调整中优势企业将获得更多的发展机会，
业绩将出现爆炸式增长，加上人民币持续升值不断提升地产股估值水平，因此重
点地产股动态估值并不昂贵,地产股强势将得以维持，维持行业“推荐”的评级，
建议重点关注：龙头地产股、京津地产股和集团实力雄厚及实质重组的地产股。
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