(一)10月份社会融资规模
从10月份数据看,社会融资规模为1.29万亿元,比上年同期多5038亿元。其中,人民币贷款增加5052亿元,同比少增816亿元。但债券、信托等非贷款融资规模保持高速增长,已经连续两个月超过人民币贷款。而且中长期融资占比持续提高。
所以,从10月份的社会融资规模看,企业的长期贷款增多暗示着企业以长期投资为主,企业投资需求似乎有逐步回升之势。
(二)10月份固定资产投资
2012年1-10月份,全国民间固定资产投资180997亿元,同比名义增长25.2%,增速比1-9月份加快0.1个百分点。民间固定资产投资占固定资产投资的比重为61.9%,比1-9月份下降0.1个百分点。
从前10月的固定资产投资看,固定资产投资增速有所增加,这也暗示企业投资意愿有所加强。
(三)企业投资意愿再分析
企业的中长期融资量一般会增加投资资金,这样会带动M1的增长,所以中长期融资量一般会与M1增速保持一致,但是近期两个指标一致性减弱,可能原因在于企业中长期融资量的增长并没有完全体现在投资上面。
我们再分析企业存款,根据中金整理的数据,我们可以看到,近期企业存款增量占企业实际获得融资量的比重有所下降,说明企业融资获得的资金并没有转化为投资资金,可能流出企业范围至其他类型机构或个人。
其次,企业活期存款占比有所下降,即说明企业定存意愿增强,也从侧面反映出企业对目前投资的意愿并不是十分强烈。
(四)社会融资规模增长假象背后的分析
一方面是10月份的社会融资规模同比有所增长,一方面是企业并非将全部的资金用于投资,所以我们认为产生这种现象的原因主要有以下几个原因:
(1)企业将获得的融资资金用于支付工人工资、债务利息和ZF税收
从中金公司的研究结果看,居民户存款增速从2011年底以来就与企业存款增速成反方向走势,在近期尤为明显,今年的企业存款增速在7%-8%之间,而居民户存款增速已经接近18%。
根据莫尼塔研究机构的数据,可以看出从2009年企业利息占社会融资规模的20%上升至2012年的45%(预计)。
再根据财政收入(10.9%)和税收收入(8.6%)的增速看,仍保持较高增速,与之相对的是企业净利润率增速持续下滑,而且,近期ZF并没有在减税方面推出有效的措施。
(2)不规范操作放大社会融资规模
目前,由于融资环境不是十分理想,资质较好的大企业可以通过发行债券融资后将该笔资金再用于委托贷款或者交与信托等,这样就无意间放大了社会融资规模,造成与企业实际获得资金用于投资的数据不匹配的现象。
目前,有很多上市公司参与入股小额贷款公司和担保公司,说明这些资质较好的企业有很强烈的意愿参与进金融脱媒的过程,直接享受资金运作带来的收益。所以这样的操作也是导致放大社会融资规模的结果,所以如果扣除这部分虚增的社会融资规模,那么与企业实际获得的融资资金以及相应的用于投资的资金就比较吻合。
(3)中长期融资是为应对未来到期偿债
而我们发现,企业的中长期贷款占比有所增加,一方面是由于以上原因造成的大企业发行较长期限债券以期利用低成本资金进行资金套利;另一方面原因可能是企业为了降低在不久未来即将到来的偿债压力,所以增加发行中长期债券。
根据中金的数据现实,在2014年到2017年期间,即将有大量的债券到期,而发行5年以上的债券可以有效降低企业到期的偿债压力,所以企业进行中长期的融资主要是为了应该未来的偿债,所以这也可以解释为什么近期的企业定存占比会越来越高。
我们说,企业的投资意愿对宏观经济以及行业发展前景十分敏感,目前从统计局公布的固定资产投资中,我们可以看到企业投资意愿似乎已经有所回升,但是1-10月份的民间固定投资占比比1-9月份下降了0.1个百分点,虽然不明显,但可以说明10月份的固定投资回升主要得益于国有大型企业以及基础建设类投资,所以我们说一般企业的投资意愿可能还没有那么强烈。
(转载自:优科金融网)