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雷达卡
财政悬崖结果正面，短期预期混沌，找到方向
财政悬崖的结果出台以前，不同市场对于此事的预期存在差异，因此我们判断
事件敲定之后可能会引发市场较为强烈的反映。
本次财政悬崖的结果短期非常正面，赤字削减的额度大大低于自动增税的情形，
甚至远远小于中枢假设。因此欧美股市予以强烈的正面回应。但随后联储公布
的会议纪要显示2013 年可能的货币紧缩预期，又引发了部分大宗商品的大幅
回落。
总体来说，元旦期间的海外市场对于国内市场的影响可能会相对有限。
债务上限提升还在后面等着
原先，我们预期财政悬崖叠加债务上限提升的谈判，问题会变得非常复杂。但
是其中产生了一个变数，债务上限虽然已经触及，但是财政部设法将大限向后
拖延了两个月。而在两个月后债务上限的提升又需要新一届国会的批准。2011
年11月“以减赤换提限”的博弈又会重演。
去杠杆是躲不了的庙
美国ZF自次贷危机以来，采取了财政刺激的方法去刺激经济。虽然在这个过
程中，私人部门的去杠杆进程较为顺利，但是联邦ZF的杠杆率却在不断提升。
大选之后，ZF将会把政策目标更加关注于长期问题，而ZF赤字在长期对于
储蓄和投资都是不利的，因此冲长期视角来看，削减赤字都是可行的。
货币政策，止于通胀
从2009 年底以来，我们发现经济的波动与货币的波动前所未有地一致。从那
时开始，货币政策引发的财富效应，成为了经济增长的真正动力。
然而这种刺激经济的方法面临着通胀的约束，而在今年最后一次FOMC 会议
上，联储决定采用量化的目标来规范货币政策。联储公布的通胀目标是 2.5%，
一旦触及这个水平，货币政策的转紧就可能会发生
%b8-财政悬崖暂时通过，货币紧缩预期对冲.pdf
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