<P><FONT size=5>12页 08.07</FONT></P>
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<P>&#1048698; 6 月份以来电力板块明显走弱于大盘,与我们在6 月中旬发布的中期策<BR>略中的判断契合,当时我们的核心观点是:上半年电力板块由于低价+<BR>整体上市资产注入预期带来的股价超涨将在下半年得到修正,板块不再<BR>具备整体跑赢大盘的条件<BR>530 调整以来大盘再创新高,但电力板块涨幅落后,应证了我们在中期策略中给出的基<BR>本判断,从重点个股看6 月份以来的调整逐步消化了前期的估值压力,虽然行业难以整<BR>体跑赢大盘,但个股孕育了局部投资机会<BR>&#1048698; 行业仍旧维持平稳增长的态势<BR>经济的强劲增长导致发电量加速增长,06 年全年用电量增幅13.99%,而07 年上半年用<BR>电增速达到15.56%,月增速继续环比提升。06 年-07 年火电行业经营状况持续改善,行<BR>业利润率维持在历史较高水平,07 年前5 个月火电行业利润总额同比增长达到55%<BR>&#1048698; 若干水电公司在三季度将值得期待<BR>长江电力、桂冠电力、黔源电力三家公司的共性因素有:1、06 年均备受枯水困扰,07<BR>年上半年来水正常,下半年有来水趋好的迹象,由于06 年业绩普遍低于正常年份因此<BR>在较低的基数上07 年有望实现较好的增长;2、均有较明确的整体上市或资产注入预期;<BR>3、3 季度可能是预期明确的时间点<BR>&#1048698; 中长期景气判断未发生变化——稳中有升<BR>煤价:旺季继续上涨的可能较大,但对火电行业影响不会太大;<BR>电价:未来煤价进一步上涨方能加大煤电联动实施预期;<BR>利用率:用电加速增长缓解了06 年大量机组投产的压力,节能减排、上大压小的政<BR>策导向进一步减轻机组利用率压力,因此利用小时数07、08 年波动不大,预计07<BR>年全年行业利润的增长仍在30%以上<BR>&#1048698; 市场重心的再次上移再次凸显电力公司估值优势,看好3 季度有所“动<BR>作”的电力公司,<BR>行业评级维持:“中性”,看好公司:国投电力、长江电力,关注桂冠电力、国电电力等</P>