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光大证券：云南铜业－好风凭借力直送入云霄
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■ 中铝公司将成为云铜集团的最大单一股东：2007 年8 月19 日云南省
人民政府与中铝公司签署战略合作意向协议，云铜集团拟增资扩股，完
成后中铝将占49％的股权成为云铜集团的最大单一股东。，中铝公司承
诺，利用云铜集团的人才和技术优势开发其获取的海内外铜矿资源，进
一步延伸和完善产业链，发展高技术含量、高附加值的铜加工项目，促
进云铜集团尽快做大做强，实现发展目标。
■ 中铝公司的铜业资产较为丰富：中铝公司在铜业的上游和下游均具有
优质的资产。上游方面，中铝收购了秘鲁铜业，在秘鲁拥有特罗莫克
（Toromocho）铜矿的开发选择权。该铜矿拥有铜当量金属资源量约1200
万吨，年产铜金属规模可达约25 万吨，相当于我国铜精矿年产量的三分
之一。同时，在俄罗斯、蒙古，中铝公司也在对资源量超过2000 万吨的
大型铜矿进行争取。下游方面，中铝收购了原为军工企业的洛阳铜业，
是国内技术实力最强的铜加工企业。另外，中铝上海铜业有限公司铜板
带生产规模将从目前的5 万吨/年增加到12 万吨/年，扩建产能为目前国
内市场急需、市场潜力大、主要依赖进口的高精度铜板带材。
■ 集团现有资产的注入仅是时间问题：云铜集团已承诺力争在2009 年
中期前注入全部铜业相关资产，并计划在2010 年增加矿山资源至1200
万吨，精矿含铜产量40 万吨，其中待上市部分占比为2/3，资产注入空
间广阔，我们认为明年初进行的增发可能难以囊括全部待注入资产。
■ 云铜将成为中铝公司铜业资产整合的平台：我
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