看下面这个例题,你就清楚明白了
假设一个德国投资经理持有一份美国股票的投资组合,这个组合现在价格500万美元。为了对可能的美元贬值进行对冲,投资经理打算运用空头美元期货合约进行保值,期货以1.02欧元/美元进行交易。并且会在两个月内到期。当前的即期汇率为0.974欧元/美元。一个月后,盖投资组合的价值变为515万美元,同时即期汇率变为1.1欧元/美元,期货的汇率变为1.15欧元/美元。请分别计算完全对冲和没有对冲两种情况下的收益情况。
这道题可以分成两个部分,美国股票投资组合的收益和对冲投资的收益。如果对冲,则是这两部分的总和;如果不对冲,只有股票投资组合部分的收益。
先来计算股票投资组合的收益,由于投资经理为德国人,结算货币必然是欧元,所以需要把投资组合换算为欧元价值:
1、现在的价格是500万美元,即期汇率是0.974欧元/美元,则现在价格是5000000*0.974=4870000欧元;
2、未来的价格是515万美元,即期汇率是1.1欧元/美元,美元相对欧元升值,未来的价格是5150000*1.1=5665000欧元
3、股票投资组合的收益额为5665000-4870000=795000
4、股票投资收益率为795000/4870000=16.3244%
再来计算期货对冲部分的收益率。由于题目没有明确说明对冲金额,按照惯例,对冲金额会等同于现在股票投资组合价值,即500万美元。由于对冲是为了防范美元贬值,故而需要做空美元做多欧元。所以:
1、期初做空美元,得到5000000*1.02=5100000欧元;
2、期末平仓,得到5000000*1.02/1.1=4636363.64美元,
3、对冲部分的投资收益额为4636363.64-5000000=-363636.36美元
4、对冲部分的投资收益率为-363636.36/5000000=-7.2727%
因此,由于美元实际上涨而非下跌,所以不做对冲比做对冲收益率更高。如果不做对冲,收益为16.3244%;如果做对冲,收益为16.3244%-7.2727%=9.0517%
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